好达电子再闯IPO：背后站着华为、小米，能否闯过现场检查关？

《投资者网》张伟

6月，无锡市好达电子股份有限公司（下称“好达电子”或“公司”）递交《招股书》，时隔五年再到科创板上市（IPO）。上交所官网显示， 2021年6月，好达电子首次IPO，当年12月提交注册，结果在2023年2月主动撤回申请，IPO终止。

财务数据显示，好达电子首次IPO期间尚能盈利，2023年至2025年（下称“报告期内”）却合计亏损近3亿元。另据中国证券业协会7月公布的IPO企业现场检查抽查名单显示，好达电子被抽中检查，对应“1家终止注册后重新申报”类别。上述相关情形是否会对好达电子本次IPO带来不确定性，还有待观察。

发展近三十年成为行业龙头

好达电子是国内稀缺的集成器件制造（IDM）模式声表面波（SAW）射频滤波器厂商，公司生产的SAW射频芯片打破日本企业的长期垄断，产品被导入小米、华为、华勤等一线终端供应链。

资料显示，1999年好达电子成立时，全球射频滤波器市场被村田、太阳诱电等日本企业垄断，好达电子在创始人刘平带领下，从SAW底层工艺研发做起，先后攻克晶圆光刻、薄膜沉积、精密封装多项技术。公司牵头承担多项国家级射频芯片科研项目，两度斩获国家科技进步二等奖，奠定国产替代技术根基。

2015年，好达电子启动规模化产线建设，同步布局TC-SAW、TF-SAW 高端产品路线，摆脱低端同质化竞争。2018年，好达电子实现量产突破，滤波器批量供货国内手机ODM厂商，营收规模突破2亿元，成为国内射频滤波器第一梯队企业。

财报显示，2018年至2020年，好达电子净利润维持在2800万至4600万元之间，市场对国产射频芯片的预期普遍高涨。公司顺势启动上市计划。2021年6月，好达电子首次到科创板上市，并顺利过会。公司预计2021年净利润在5500万元至6500万元之间，同时大举扩产，新建6亿颗TC-SAW滤波器晶圆生产线。

但进入2022年，形势急转直下。随着全球消费电子下行，手机终端出货量萎缩，导致库存大规模积压。好达电子的产能投入带来高额折旧叠加需求走弱，公司迅速由盈转亏，在2023年初主动撤回上市申请。好达电子的首次IPO折戟。

2023年后，国产替代政策加码射频芯片，好达电子开始获得了资本青睐。本次IPO前，公司获得华为哈勃、小米产投等战略投资，分别持股4.99%、5.25%；此外，头部ODM厂商华勤技术通过关联方持股3.8%，形成“终端客户变股东”的产业绑定格局。同时，实控人刘平控制32.46%的表决权，公司股权架构稳定。

近三年亏损近3亿元

依托产业股东渠道资源，好达电子的产品导入荣耀、OPPO、vivo、传音等主流手机品牌，带动营收增长。

报告期内，好达电子的营收从4.19亿元增至6.75亿元，三年复合增速达27%；但连续三年亏损，归母净利润分别为-2.16亿元、-7975万元、-335万元，三年累计亏损近3亿元。截至2025年末，好达电子的累计未分配利润为-4.58亿元。

据了解，为把握射频芯片国产替代的整体趋势，好达电子在2020年至2021年扩张产能，但受制于融资渠道有限，公司主要通过借款等方式筹集产能扩张所需资金。好达电子因产能扩张使得固定资产规模、借款规模均大幅增长，导致短期内折旧成本、利息支出较高，且设备投入后公司处于产能产量爬坡及良率提升阶段，产能利用率较低，导致产品单位成本较高，对公司盈利水平产生较大影响。

另一方面，为追赶日企高端TF-SAW滤波器技术，好达电子逐年加码研发。报告期内，公司每年的研发投入均超过5000万元，研发费用率保持在8%至12%之间。好达电子表示，高端射频芯片研发周期长、回报滞后，短期仅形成费用、无法转化增量收入，持续压缩盈利空间。

而与村田、高通、太阳诱电等国际巨头相比，上述公司的研发投入可依托海量出货摊薄成本，好达电子的营收规模仅为行业巨头的零头，研发投入对利润的冲击远高于海外同行。但在报告期内，好达电子的研发费用率还不到国内已上市同行平均值的一半，未来公司若继续加大研发投入，仍可能侵蚀盈利。

所幸公司亏损已大幅收窄。好达电子表示，随着新产线产能利用率和良率的提升，公司经营规模逐年扩大，息税折旧摊销前的利润由负转正，分别为-8524万元、8696万元、1.72亿元，盈利质量逐年上升，即将整体扭亏为盈。

下游客户集中度高蕴藏风险

《招股书》显示，好达电子的主要产品包括滤波器、双工器、谐振器等，公司是国内极少数具备芯片设计、晶圆制造、封装测试于一体的全链条自主可控并规模化量产出货的IDM企业。

目前，好达电子的客户覆盖智能终端、物联网、汽车电子、基站、低轨卫星通信等多个领域。其中智能终端客户包括OPPO、vivo、小米、传音等手机品牌以及华勤、闻泰等ODM厂商；物联网客户包括移远通信、中移物联等物联网模组企业；汽车电子终端客户包括比亚迪、小米、赛力斯等汽车品牌；基站客户包括中兴、罗森博格、京信等通信设备厂商；低轨卫星通信客户包括中兴、大唐等企业。

报告期内，好达电子的大客户营收占比逐年走高。2023年来自前五大客户的营收占比为62%，2025年超过67%。以2025年为例，公司营收6.75亿元，前五大客户合计贡献4.56亿元，其余数百中小客户贡献2.19亿元。公司营收增长依靠头部ODM、手机品牌增量，中小客户拓展乏力，客户结构失衡问题持续加剧。

好达电子在《招股书》中明确提到，“下游各领域客户的市场集中度相对偏高，如果未来主要客户的市场需求受外部负面因素影响出现大幅下滑，将可能对公司经营情况产生一定的不利影响”。

此外，好达电子的关联交易突出。报告期内，来自华勤技术的营收占比始终在10%以上。华勤技术之于好达电子，既是大客户又是股东，关联交易占比高，抗行业周期能力薄弱。2022年行业下行阶段，便出现头部客户砍单、库存积压等情况。

募资用途显示，好达电子本次IPO拟募资18.36亿元，其中5.19亿元用于扩大产能，4.34亿元用于研发中心建设、0.83亿元用于智能制造能力提升项目、8亿元用于补充流动资金。

营收构成显示，公司超90%收入来自智能手机、平板等消费电子终端，汽车电子、物联网、通信基站等高增长赛道的营收占比较低。近几年全球手机市场增速仅有个位数，存量竞争加剧。好达电子募投项目如何消化新增产能，还有待观察。你觉得好达电子能成功到科创板上市吗？欢迎留言、评论、转发。（思维财经出品）