八年守望，南海农商行逆势“交卷”：能否打破银行IPO空窗期？

《投资者网》吴微

自2022年初兰州银行（001227.SZ）挂牌上市后，A股银行IPO已陷入长达4年多的“空窗期”。在同行纷纷选择撤回申请或未及时更新财务数据的背景下，广东南海农村商业银行股份有限公司（下称“南海农商银行”）却做出了不同的选择。2026年6月29日，深交所官网显示，南海农商银行补全了2025年全年的财务资料，其IPO审核状态由“中止”正式恢复为“已受理”。 

然而，率先交卷的南海农商银行，其“成绩”却并不理想。最新的招股书显示，2025年该行营业收入与净利润双双下滑，其中营收已是连续三年缩水。

明知业绩承压、行业上市艰难，南海农商银行却依然着急推进IPO，其背后的动因或写在其不断下滑的资本充足率。截至2025年末，南海农商银行核心一级资本充足率已由2024年的13.52%降至12.43%。在股权极其分散、大股东增资意愿与能力受限、高比例分红不断消耗内源资本的情况下，上市募资或成为了南海农商银行补充核心一级资本、缓解扩张瓶颈的少数可行出路。 

在当前严监管与强审核的资本市场环境下，这家率先更新招股书的地方大行，其真实资质究竟如何呢？

八年长跑：同业撤退下的“剩者”

南海农商银行的上市之路，可谓一场典型的“马拉松”。南海农商银行最早于2018年启动上市辅导，2019年首次递交申请。此后，受全面注册制改革的影响，其申请于2023年平移至深交所主板，但随后又在2026年3月底因招股书财务资料过有效期而中止审核。从正式接受上市辅导，到此次更新招股书，南海农商银行的IPO历程已长达8年。 

这八年间，A股银行上市的宏观环境发生了巨变。早些年中小银行扎堆排队的热潮早已褪去，取而代之的是监管层对中小银行资产规模、独立性及风险合规性的极高要求。到了2025年，包括广州银行、顺德农商行在内的多家广东本土银行已主动撤回了IPO申请。 

在同业纷纷撤退后，目前A股IPO排队序列中仅剩下5家银行，南海农商银行成为了其中仅有的两家广东排队银行之一。这种“剩者为王”的局面，一方面客观上提升了南海农商银行在排队序列中的稀缺性；但另一方面，也将其长期未发行的深层问题暴露在聚光灯下。

业内人士指出，南海农商银行IPO长期未能通关，并非单纯受到行业“空窗期”的拖累。该行极度依赖单一区域的业务结构、逐渐劣化的净息差水平，以及近年来屡屡暴露的合规风控瑕疵，或都在不断增加监管层对其未来持续盈利能力和资产质量疑虑。

尽管南海农商银行在2026年一季度录得了营收增长12.94%、净利润增长5.80%的“回暖”数据，试图向市场证明其业绩具备韧性，但在公司增长长期承压的情况下，南海农商银行这短期的反弹能否打消监管层的长期顾虑，仍是未知数。 

减值“魔法”：少计提下的利润保卫战与资产沉疴

翻开南海农商银行更新后的招股书，市场不难发现，该行的盈利能力正在承压。

财务数据显示，南海农商银行2023年至2025年的营业收入分别为68.61亿元、64.29亿元、59.04亿元，呈现逐年下滑的趋势，2025年降幅达到8.16%。该行核心创利引擎的失速尤为明显，南海农商银行利息净收入从2023年的43.35亿元骤降至2025年的34.90亿元，两年间缩水8.45亿元，降幅近20%。

而受LPR下调及大型银行普惠金融下沉的竞争挤压，2025年南海农商银行的净利息收益率（NIM）已跌至1.16%，净利差为1.17%，已低于上市农商行的平均水平。 

值得注意的是，在南海农商银行营收缩水9.6亿元的背景下，该行2025年的净利润却录得23.36亿元，仅微降4.80%。市场不禁要问，如此“坚挺”的利润是如何做到的？ 

南海农商银行合并利润表或揭示了其中的财务博弈。该行2023年信用减值损失计提为19.32亿元，2024年也有13.65亿元，而到了2025年，这一数字被大幅裁减至6.89亿元。换言之，南海农商银行通过在2025年比2024年少计提6.76亿元的信用减值损失，增厚了公司的利润。

这种“反哺利润”的操作，直接导致南海农商银行拨备覆盖率从2024年的241.56%下滑至2025年末的237.85%，下降了近4个百分点，客观上削弱了该行未来抵御风险的财务垫底能力。 

在资产质量方面，虽然南海农商银行账面的不良贷款率从2023年的1.49%逐年改善至2025年末的1.39%，但该行资产的隐性劣化压力依然巨大。 

首先是该行极端的地域集中风险。招股书显示，南海农商银行约90%的信贷资金集中投放于佛山市南海区本地，且高度集中于制造业和房地产业。这种“把鸡蛋放在一个篮子里”的布局，在经济上行期是护城河，但在传统产业转型期则变成了软肋。

如该行股东能兴控股及其关联公司近年来多次被列为被执行人，其持有的该行数亿股股份已被全数司法冻结，而该行向其及关联方发放了数亿元关联贷款，涉房风险敞口隐患不容忽视。 

其次是南海农商银行关注类贷款的“堰塞湖”效应。截至2025年末，该行关注类贷款余额高达83.25亿元，较2024年的62.05亿元，增长了34.16%，而2023年这一栏目的数值仅为53.55亿元。这或意味着南海农商银行存在较大额的潜在不良贷款。 

带伤“闯关”：换帅降薪下的IPO冲刺与内控新考

在深知自身财务指标面临挑战的情况下，南海农商银行为了能顺利叩开资本市场的大门，在内部治理和战略定位上也进行了一系列深度的“手术”。

在高管团队建设上，南海农商银行在2023年完成了关键的新老交替。执掌该行长达8年的原董事长李宜心辞职，此举精准规避了监管关于“关键人员任职期限原则上不超过7年”的回避制度，化解了高管超期服役的合规风险。

同时，拥有丰富国有大行及股份行经验的原行长肖光接任南海农商银行董事长，搭档新任行长杨福明，试图向监管层展示其从“传统农信社”向“上市公众银行”转变的现代化治理视野。 

在薪酬与业务层面，南海农商银行更是做出了实质性的让步。招股书披露，在业绩承压背景下，2025年该行高层与中层员工人均薪酬分别较2023年下降约13.7%和6.3%。这种主动“动刀”薪酬体系的做法，既是为应对坏账核销成本进行的财务紧缩，也向监管层递交了响应“金融降薪”导向的“投名状”。

此外，南海农商银行还大力推进业务向“高科金融”和实体制造业转型，以此迎合“金融支持新质生产力”的政策大局。 

然而，就在南海农商银行全方位冲刺IPO的关键阶段，接二连三的监管罚单却给其内控质量打上了问号。

2026年1月，国家金融监督管理总局佛山监管分局对南海农商银行开出了一张高达380万元的巨额罚单，这也是该行自2011年改制开业以来金额最大的一笔单笔罚款。违规事由直指其核心信贷业务，包括银承保证金来源审核不严、贷后管理不到位等。

此前的2024年和2025年，南海农商银行还分别因贷款业务严重违反审慎经营规则、违反反洗钱规定（未按规定报送可疑交易报告）等原因，受到50万元和50.92万元的处罚。

在A股IPO的发审实践中，虽然可以通过出具“非重大违法违规”证明来规避法律层面的“一票否决”，但在银行上市审核极其严格的当下，这些直指银行风控核心的罚单或已成为该行IPO进程中不容忽视的“拦路虎”。

贷后管理不到位、银承业务审查不严等问题，会直接引发监管层对其招股书中1.39%不良率真实性的深度怀疑；而“屡罚屡犯”和涉及反洗钱红线，更是暴露出南海农商银行内控制度可能存在未能有效执行的缺陷风险。 

总而言之，南海农商银行在行业冰封期率先亮出底牌，展现了该行“以进为退”争取IPO配额的决心。但面对营收缩水、少提减值稳利润的财务现实，以及高频罚单拷问下的内控有效性的质疑，这家深耕大湾区制造业重镇的地方银行，想要真正跨越上市的最后一道龙门，显然还需要拿出比“更新招股书”更具说服力的实质性质效提升证明。

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