6家酒企预告半年度业绩“拉胯”，股价却全线大涨

【导读】6家酒企发布业绩预告

中国基金报记者 郑俊婷

7月14日晚间，五粮液、水井坊、顺鑫农业、天佑德酒、皇台酒业、金种子酒等6家上市酒企发布2026年半年度业绩预告。

整体来看，6家酒企中，除五粮液凭低基数效应实现大幅预增外，其他5家皆出现大幅下滑或亏损。

7月15日早盘，白酒板块大幅走高，上述6家酒企股价低开高走并翻红，其中，金种子酒涨停。

市场人士认为，经历持续调整后，白酒板块股价已基本见底。此前，业内普遍认为，白酒行业有望在下半年迎来实质性复苏。高盛研究报告判断，中国白酒行业最艰难的去库存阶段已经过去——供应端削减提速、关键中高端品种批发价格企稳、渠道库存趋于健康，行业正处于复苏极早期阶段。

整体业绩显弱势

具体来看，6家酒企中，除五粮液外，5家业绩表现惨淡。

顺鑫农业预计上半年归母净利润为0.36亿元至0.53亿元，同比下降69.34%至79.18%。公司在公告中表示，报告期内，白酒产品销售量同比减少，猪肉价格低迷，两大核心主业影响了整体营收和利润水平。

天佑德酒预计上半年归母净利润为823.36万元至1235.05万元，同比下降76%至84%，营业收入较上年同期下降约14%。公司在公告中称，上半年白酒行业正处于深度调整期、结构优化期、价值重构期“三期叠加”的关键阶段，存量竞争加剧，消费理性回归，行业整体仍面临较大压力。

皇台酒业预计上半年归母净利润亏损1000万元至1800万元，上年同期亏损526.75万元，亏损幅度进一步扩大。公司称，上半年持续加大市场宣传及渠道投入，使得销售费用同比增加；同时，受市场环境影响，营业收入较上期下降。

金种子酒则延续亏损态势，预计上半年归母净利润亏损6000万元至7200万元。公司在公告中称，白酒行业上半年整体呈现深度调整态势，产品动销持续承压。公司积极应对行业挑战，持续推进渠道去库存，重塑渠道健康生态，规范市场价格秩序，受此影响，公司营收未达预期目标。

水井坊罕见预亏

水井坊的处境尤为堪忧。公司预计上半年实现营收10.82亿元，同比下降27.78%；归母净利润亏损622.21万元，上年同期为盈利1.05亿元，同比转亏。

记者查询发现，水井坊上一次半年度亏损发生在2014年。

据水井坊一季报推算，公司第二季度单季营收仅约2.66亿元，净利润亏损约1.77亿元。

对于业绩大幅下滑，水井坊在公告中给出了解释：2026年上半年，白酒行业整体仍处于深度调整期，公司进一步推进渠道库存结构优化工作，根据市场需求变化主动调整发货节奏，加强渠道库存管理，渠道库存对比去年同期下降50%左右，库存结构进一步优化。但主动优化库存的策略直接导致上半年营业收入减少约3亿元，毛利减少约2.5亿元。与此同时，公司基于谨慎性原则计提存货等准备，叠加政府补助同比减少、供应链融资成本增加等因素，共同导致净利润为负。

水井坊将本次亏损定性为“主动推进渠道库存结构优化及相关阶段性因素影响”的结果。然而，水井坊的困境远不止“主动去库存”那么简单。

7月1日，水井坊披露了对上交所2025年年报问询函的回复公告，这份公告彻底掀开了公司经营底牌。数据显示，2025年公司核心产品臻酿系列销量减少2665吨，营业收入减少16.12亿元；井台系列销量减少269吨，营业收入减少3.63亿元。中高端系列收入全线缩水。

更令人担忧的是渠道端的剧烈动荡。2025年全年，水井坊经销商数量净增加40家，从61家激增至101家，但平均单经销商收入却从8220.72万元大幅降至2810.72万元。多家原有核心大经销商收缩进货甚至终止合作，而新增经销商尚处于培育期，收入贡献有限。为了稳住渠道信心，水井坊不得不将经销商返利折扣比例由22%上调至35%，并向优质经销商开放最长180天的专项授信。同时，公司去年因人员精简产生一次性辞退补偿金约4400万元。

业绩之外，水井坊内部的人事动荡同样引发市场关注。2026年6月1日，水井坊正式聘任干晓峰为公司总经理。然而上任仅5天，董事长邮箱就收到一封题为《请拯救水井坊，或冷漠地看着它毁灭》的内部举报信。举报人自称为“水井坊老兵”，以“四项指控”直指新任总经理干晓峰：从全员大会上发表涉性别歧视言论，到未经调研当众宣布关停华东核心节点上海办公室，再到绕过合规流程修改办公区禁烟制度，以及频繁召集低效会议。事件发酵后，干晓峰被曝向全体员工致歉。

在6月底的年度股东大会上，干晓峰定调以结构优化替代规模扩张。然而，在业绩持续下滑、渠道动荡、内部信任危机的多重压力下，水井坊能否真正走出困境，仍是未知数。

五粮液在低基数下预增

在一片惨淡中，五粮液成为唯一亮点。公司预计上半年归母净利润为87.3亿元至92亿元，同比增长88.80%至98.97%。

对于业绩大幅增长，公司方面称，主要得益于上年同期基数较低以及销售旺季核心产品动销回暖。

2026年一季度，五粮液实现归母净利润80.63亿元。据此测算，五粮液第二季度归母净利润预计仅为6.67亿元至11.37亿元，尽管同比大幅增长，但相较于一季度超过80亿元的净利润，二季度盈利规模急剧萎缩。

第二季度是白酒销售的传统淡季，五粮液二季度“微盈利”的格局，折即便头部酒企也难以完全摆脱行业下行周期的压力。

事实上，对于白酒行业当前的发展态势和竞争格局，五粮液管理层有着清晰的判断。在6月末举行的股东大会上，五粮液总经理华涛表示，本轮白酒行业调整是一种系统性重塑。不同于前几次调整，本轮调整中，消费场景、消费人群都发生了很大变化，行业整体呈现“弱复苏、强分化”的特征。他认为，白酒消费进入消费者主权时代，“五粮液一定不能高高在上”。

中国酒业独立评论人肖竹青向记者分析，当前酒业业绩下滑是消费端、场景端、渠道端三重长期结构性矛盾共振的结果，并非短期市场波动。其中，商务宴请消费萎缩是长期变量，居民消费信心修复需要宏观周期配合，而渠道库存“堰塞湖”仍需缓慢出清。在此背景下，过去单纯依靠经销商压货的粗放增长模式失效，所有酒企转向直面消费者是行业不可逆的大趋势。“全面向C”短期是被动自救，中长期将重塑白酒产业底层商业规则，未来企业估值、市场竞争力将不再由渠道打款规模决定，而是由真实C端开瓶量、用户复购率来衡量。

编辑：黄梅

校对：乔伊

注：本文封面图由AI生成

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