【券商聚焦】摩根士丹利首予海光信息“超配”评级 目标价480元

金吾财讯|摩根士丹利于2026年7月3日发布报告，首次覆盖本土CPU与GPU厂商海光信息(688041)，给予“超配”评级，目标价定为480元人民币。该目标价较其7月1日349.90元的收盘价有约37%的上行空间。报告认为，在中国加速算力自主可控的进程中，海光信息凭借兼容x86架构的CPU与DCU加速器形成的“CPU+GPU”一体化平台，处于国产替代与AI需求增长的交汇点，具备差异化优势。 报告预测，海光信息在2025至2028财年的收入复合年增长率将达到47%，高于市场一致预期的41%，主要驱动力来自AI基础设施的持续建设、CPU国内份额的提升以及DCU的快速放量。具体到盈利预测，摩根士丹利预计公司2026、2027及2028财年的每股收益分别为2.02元、3.31元和5.30元。其中，对2027和2028财年的盈利预测显著高于市场一致预期，分别高出11%和46%，这主要基于对经营杠杆随出货量提升而改善的判断。然而，报告对毛利率的预测则相对保守，预计2026至2028财年的毛利率分别为56.3%、54.1%和53%，低于市场普遍预期，主要考虑到毛利率较低的DCU业务占比提升以及本土厂商间可能加剧的价格竞争。 在业务层面，报告强调了海光信息双引擎的增长模式。在CPU领域，公司凭借x86兼容性带来的平滑迁移优势，有望在云计算及新兴的智能体AI需求中获益，预计其在中国服务器CPU市场的整体份额将从2025年的13%提升至2028年的18%。同时，报告认为公司的CPU在设计上契合了政府、金融等安全敏感行业对数据主权和算力隔离的需求。在GPU领域，报告预测到2028年，海光信息在中国AI GPU市场的份额将提升至5%。从估值角度看，海光信息当前交易于25倍2027年预测市销率，低于本土同业平均33倍的水平。 报告也提示了相关风险，包括中国AI需求不及预期、本土GPU厂商间竞争加剧导致价格承压，以及公司对源自美国的EDA工具和IP的持续依赖。此外，ARM阵营（如华为鲲鹏）的快速增长和公司客户高度集中于关联方，也被视为潜在的结构性与治理风险。