国信证券：新鲜业态重构消费版图 重点配置供应链与场景融合能力领先的标的

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，新鲜业态将从验证期进入加速成长期，行业分化加剧，供应链效率、场景融合能力和品牌差异化将成为核心壁垒。建议重点配置低温奶龙头新乳业(002946.SZ)、新鲜零食头部玩家及鲜啤跨界/平台型标的，同时关注传统酒企中低度潮饮布局领先、年轻化转型积极的公司，如重庆啤酒(600132.SH)等。

国信证券主要观点如下：

需求与供给共振推动新鲜业态快速兴起

随着Z世代消费权重提升至约40%以及健康意识觉醒，消费者对“新鲜度”“即时性”和“场景体验”的需求持续升级，推动零售与餐饮边界加速模糊。新鲜业态以短保、高频、现制为核心特征，正在成为消费零售下一阶段的主导形态。需求端，三大人群共振形成情绪价值与健康管理双轮驱动;供给端，2025年全国冷藏车销量同比增长30.2%，国家骨干冷链物流基地已覆盖31个省区市，为“中央厨房—区域仓—门店”三级日配体系提供坚实支撑;资本端则持续加码，鸣鸣很忙集团经多轮融资与2026年港股IPO后门店数量已突破2万家，验证市场对新鲜业态的强烈偏好。

低温奶验证“新鲜化”逻辑，鲜啤与新鲜零食进入加速扩散阶段

从扩散路径看，低温奶已验证“新鲜化”逻辑成立。2019-2024年我国低温奶市场规模从774亿元增长至897亿元，CAGR达3.0%，显著跑赢常温奶;预计2025-2029年CAGR将提升至7.2%，至2029年市场规模达1259亿元，渗透率有望从当前25.3%进一步提升至31.8%左右。新乳业、君乐宝已跑通全国化或区域领先模式，净利率持续提升;鲜啤则进入场景扩散阶段，2025年子口径市场规模约586.7亿元，福鹿家门店从2025年初的270家快速扩张至2026年5月底的3000家以上;新鲜零食作为当前最具爆发力的赛道，2020-2025年市场规模从不足50亿元增至约180亿元，CAGR超过40%，头部品牌单店模型已验证，未来3-5年全国门店数量有望突破3000家。

新鲜业态正对存量行业形成系统性重塑，并推动估值体系分化

新鲜业态的兴起对传统零食渠道推动消费心智从“低价多SKU”向“新鲜健康+体验”转移，量贩零食与商超的部分客群被分流;品牌公司则迎来第二增长曲线机遇，需从单纯产品力转向供应链效率与场景融合能力。

风险提示：需求恢复不及预期;原材料价格(奶源、麦芽、包装材料等)大幅上涨;行业竞争加剧导致价格战与损耗率上升;供应链建设速度滞后于门店扩张速度，导致“新鲜”核心价值感知弱化;政策对即时零售或酒类新业态监管趋严;食品安全风险等。