招银国际：首次覆盖中芯国际(00981)予“买入”评级 目标价110港元

智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，首次覆盖中芯国际(00981)H股，予“买入”评级，目标价110港元。折旧仍将是限制利润率恢复的主要因素，但中芯国际在中国的战略稀缺性及收入质量的改善应可支持积极的风险回报。该行采用5倍2027预测市账率，乘以2027预测每股账面净值2.8美元(基于汇率折合约22.2港元)，从而得出目标价110港元。

该行指出，中芯国际是中国的核心晶圆制造平台，结合了国内规模、广泛的成熟与特色工艺覆盖、先进逻辑能力，以及对中国无晶圆厂生态系统的深度涉足。目前其投资视角正从产能扩张转向产能转换(即将先前的资本开支转化为合格的12英寸产出)、产能利用率维持高位、产品组合改善推动平均售价提升，以及全资拥有中芯北方(SMNC)带动整体盈利增长。

该行预测，在产能利用率高企、有利的产品组合改善平均售价，以及现有12英寸晶圆厂逐步进行产能转换的推动下，预测中芯国际2026、2027及2028的收入将分别增长22%、14%及12%。公司对次财季的指引为收入按季增长14%至16%，毛利率达20%至22%，证实了更强劲的出货量、更好的平均售价及高价值产能的更快释放。此外，AI需求亦支持了其更广泛的芯片产品供应，而国产化需求将继续推动国内客户转向本地代工产能。