基准改革全面深化，第二批公募基金调整业绩比较基准

本轮改革是公募基金从增量改革进入存量改革的关键一步

文 |《财经》记者 黄慧玲

编辑 | 郭楠

6月26日傍晚，千余只公募基金发布业绩比较基准调整公告。

《财经》从业内获悉，继首批12家基金公司旗下195只基金于4月30日发布业绩比较基准调整公告后，第二批存量产品调整已落地。此次调整覆盖范围更广、产品数量更多、参与主体更加多元。

本轮改革是公募基金从增量改革进入存量改革的关键一步。

“改革核心是让业绩基准成为真正的尺和锚，通过明确基准与产品定位、策略的匹配性，以及全流程管控等要求，针对性解决行业长期存在的产品定位不清、风格漂移等乱象，推动行业回归代客理财本源，转向高质量发展。”晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞告诉《财经》。

“更合理的基准设计，有助于引导基金经理坚持长期视角、价值发现，保持产品风格稳定。当基金公司陆续完善业绩比较基准设置，整个行业的评价体系也会转向更加关注持续、稳健的投资能力。这有利于培育长期投资文化，逐步改变炒基金、追热点的短期风气，从而更好地帮助投资者分享经济长期增长和企业价值创造的红利。”广发基金相关人士表示。

代景霞同时提及，基准新规出台后，部分基金公司可能面临存量产品适配复杂、投研与考核体系重构、短期业绩与规模压力、数据与系统配套不足、持有人沟通成本高等困难。“对基民而言，后续选基需重点关注基准与产品定位的匹配度。优先选择基准清晰贴合策略、长期无明显风格漂移、超额收益可持续、考核锚定基准的产品。”

从195只到千余只：基准调整全面扩围

据《财经》统计，首批12家基金公司旗下195只产品完成基准调整，涵盖股票型、混合型、债券型、FOF及QDII等五大主流品类，一季末合计规模达到3910.3亿元。第二批调整在此基础上大幅扩围，涉及千余只产品，管理人家数更多、产品类型更加丰富。

从已发布的公告来看，第二批调整呈现几个显著特点：其一，主动权益类基金的股票部分基准不仅有沪深300指数，还有中证800、中证A500等不同指数，也有部分产品调整为成长风格或价值风格指数；其二，多只权益类基金提升基准中的权益基准权重，以体现基金实际高仓位运作；其三，债券类基金通过优化债券基准久期设置、增加可转债指数表征等方式进一步体现基准的表征作用，使风险收益特征更加清晰。

从产品端看，第二批调整将进一步推动基金产品风格更加清晰。调整后的基准会更具代表性、可理解性，真正成为投资者识别产品特征的重要窗口。

从投资端看，第二批调整将进一步强化投资行为约束。基金经理在开展投资管理时，需要更加注重投资策略与产品定位之间的一致性，避免出现基金名称、合同约定、业绩比较基准与实际持仓脱节的情况，减少风格漂移和短期化行为。

从投资者端看，更加精准、透明的基准有助于投资者判断一只基金究竟主要投向哪些资产、承担怎样的风险、追求怎样的收益，也有助于投资者更加客观地评价基金经理是否创造了稳定的超额收益。

“优先调基准而非调仓”原则贯穿始终

5月底，以科创50指数为代表的硬科技板块连续两日大幅调整，有观点曾将下跌归因于“监管整顿基金风格漂移、近200只基金6月1日起调整业绩比较基准”。

《财经》在此前的报道中曾分析，这一逻辑存在明显误读。科技板块出现的大幅波动，本质上是行情累积了较高估值和集中度后的正常消化，属于市场内在结构的自我优化，与基金基准调整没有必然的因果关系。

而市场传闻中所谓“6月1日大限”的真实含义是首批基金公司调整基准的合同条款正式生效，而非调仓大限。且公募基金的基准调整遵循的是“优先调基准而非调仓”原则，不仅不涉及强制卖出，还设有长达一年的缓冲期。

据了解，“优先调基准而非调仓”的原则在第二批调整中得到延续。

“首批产品调整业绩比较基准，是因为原来的基准表征性不够强、不贴合持仓。”多位业内人士对《财经》表示，业绩比较基准调整的核心目的，是让基金产品“投什么”更加清晰、“怎么投”更加透明、“与谁比”更加公允，即在符合基金合同约定的前提下，让业绩比较基准更加贴近过去一段时间的实际资产配置和投资风格，而非反之。

一家大型基金公司产品部人士对《财经》表示，基准中某类资产或某类指数权重发生变化，并不意味着基金组合必须同步、同幅度调整。“业绩比较基准不是仓位比例表，也不是每日交易清单，而是基金长期投资运作和业绩评价的参照体系，核心功能在于明确产品定位、约束投资风格、衡量长期表现。”