【券商聚焦】东吴证券维持中国财险(02328)“买入”评级 指其承保盈利向好

金吾财讯|东吴证券发布研报指，中国财险(02328.HK)作为国内产险行业龙头，经营质地优良，维持“买入”评级。研报核心投资逻辑包括：①行业格局稳固，公司市占率优势突出，2025年保费市占率约32%，超过平安产险与太保产险之和。②承保盈利持续向好，2025年承保利润125亿元创历史新高，综合成本率97.6%同比优化0.9pct；2026Q1综合成本率94.2%，优于同业。③车险基本盘稳定，2025年车险承保利润143亿元同比增53.6%；新能源车险份额达35.3%，已实现承保盈利。④非车险步入综合治理新阶段，“报行合一”与“见费出单”有望改善费用率，头部公司受益。⑤投资端波动可控，2025年末FVTPL权益配置比例仅9.3%，历史总投资收益率均值4.8%且波动率同业最低。关键财务与业务亮点：直营渠道占比提升至34%，家自车保费占比74.7%，续保率77.9%；非车险持续加码个人业务，个人非车险保费同比+15%。盈利预测方面，预计2026-2028年归母净利润分别为428亿元、490亿元、534亿元，同比分别+6.1%、+14.4%、+8.9%。估值方面，截至6月18日收盘价对应1.06x PB（MRQ），处于近十年51%分位，以2025年分红计算的股息率约4.5%。风险提示：行业保费增速低于预期、自然灾害等不确定因素。