【券商聚焦】中信证券财富管理(香港)：怡和集团(JM SP)提出2030年前股东总回报率目标

金吾财讯|中信证券财富管理(香港)发布研报指，怡和集团(JM SP)在首届投资者日提出2030年前实现每年不少于9%的股东总回报率(TSR)目标。研报指出，该目标未包含任何估值倍数扩张假设，需通过盈利增长、股息和回购实现。公司为新投资及资本支出设定11%的回报门槛率。 研报提及多重驱动因素：怡和计划2030年前将年度常规股息年增幅维持至少5%，并宣布5亿美元回购计划，以及不包括香港置地与Astra在内的40亿美元后续资本循环机会。分析预计2030年前还将有一宗重要并购，逐步产生1亿美元基础利润(含I-Med则为2亿美元)。 关于I-Med，研报显示其有望实现连续12年收入增长，Ebitda利润率从2023财年16.5%扩大至2026财年(备考)18.1%，放射科医师及转诊网络扩张是主要驱动力。2023-2025财年合计无杠杆自由现金流为正，被收购后借款利差将收窄70%。I-Med年化资本回报率(ROIC)有望维持25-30%。 催化因素方面，自下而上包括大规模股份回购、股息增长(主要由DFI零售、置地集团、Astra和文华东方核心业务盈利驱动)，文华东方Excelcior项目对外处置是关键催化剂。自上而下看，中国房地产市场复苏将提振置地集团盈利。 风险方面，主要市场位于英国、中国大陆及东南亚但财报以美元计价，汇率风险突出。英美及中国经济下行冲击汽车业务，大中华区与东南亚经济放缓影响基础业务，东南亚货币风险是主要问题，DFI零售易受东南亚劳动力成本上升影响。 路孚特市场共识目标价为90.01美元。研报未明确给出评级。