【券商聚焦】花旗指800V直流转型驱动模拟芯片强劲复苏 重申德州仪器为首选

金吾财讯|花旗银行于2026年6月15日发布美国半导体行业研报，重点分析了800V直流（DC）架构转型对模拟芯片与连接器行业的影响。报告认为，行业正处于模拟芯片周期的复苏阶段，成熟制程晶圆厂的整体价格已开始上调。其中，花旗重申对德州仪器的“买入”评级，目标价由280美元上调至345美元；对安森美半导体维持“中性”评级，但因其9月分析师日有望展示碳化硅业务新动能，将其目标价从100美元上调至120美元，并启动上行催化剂观察。 研报预计，在下一代GPU/ASIC芯片功率需求提升及氮化镓、碳化硅集成设计趋势的推动下，电源转换（800V至1V）市场规模将从2026年的约20亿美元增长至2028年的约120亿美元，年均复合增长率（CAGR）超过70%。核心增量主要来源于每GPU热设计功耗的上升、集成化溢价以及向宽禁带材料的过渡。目前该领域的主要供应商包括英飞凌、Monolithic Power（MPWR）和瑞萨，德州仪器预计将在2026年下半年开始获得市场份额。此外，花旗估算模拟芯片公司数据中心相关销售额在2026年将同比增长约86%，达到约170亿美元，并从2025年至2030年保持约30%的年均复合增长率。 针对架构层面，报告指出由于改造成本与供应链准备度限制，由云服务提供商（CSP）驱动的±400V高压直流侧挂架构将率先被采用，而由英伟达主导的800V侧挂架构将于2027年下半年随Rubin Ultra平台起量。对于需要全新基础设施的800V固态变压器架构，其规模化部署预计要等到2029年以后。在材料选择上，氮化镓因适用于650V以下的转换场景，将在服务器和机架层面更早普及；碳化硅则在高于1000V的基础设施级单级转换中占据优势。德州仪器是少数具备900V以上高压氮化镓器件的供应商之一，且自2024年10月以来已将内部产能提升三倍。 尽管AI数据中心需求旺盛，但行业整体仍处于周期复苏早期。模拟芯片单位出货量较前期峰值仍低30%至40%，且未见明显的库存回补迹象。成熟制程产能利用率虽已恢复至约80%，逼近85%至90%的最优区间，但通用模拟芯片与功率半导体的价格涨势刚刚开启。花旗判断，受数据中心强需求、成熟制程产能去优先化引发的“黄金螺丝”现象以及终端市场补库预期的共同作用，模拟行业本轮上行周期的营收增幅有望具备超越上一轮周期的基础。行业面临的主要风险在于汽车等终端市场需求持续疲软，可能延缓复苏节奏。