AI基建转型兑现 华业证券予粤港湾智算（01396）“买入”评级，目标价23.08港元

智通财经APP获悉，华业证券近日发布研报，给予粤港湾智算科技（01396）“买入”评级，目前价23.08港元。

该行指出，随着公司正式更名为“粤港湾智算科技”，标志着其从传统基建向AI算力基础设施平台的转型已彻底完成。基于其在手超150亿元人民币的高额订单及稀缺的算力资源，华业证券为其设定23.08港元的目标价，较当前市值具备显著上升空间。

华业证券表示，粤港湾智算科技在FY2025财年实现了关键的结构性反转。通过全面收购深圳天顿数据科技，公司成功将AI算力服务打造为核心增长引擎。财务数据显示，天顿数据在2025年收入暴增757.9%至20.3亿元人民币，毛利率高达22.2%，直接带动集团整体毛利率回升至13.8%，并实现扭亏为盈。

在债务端，粤港湾智算优化成果显著，集团有息负债率从2024年的45.3%降至28.2%，现金储备由1306万元大幅增至1.704亿元，债务结构持续改善，为2026年业绩稳步释放扫清障碍。

该行强调，随着公司于2026年5月正式更名及纳入MSCI中国小型股指数，资本市场已正式认可其“算力科技”新定位。估值逻辑正从传统的“基建折价”全面切换至具备高成长性的“算力平台溢价”。

算力业务成为公司核心增长引擎。天顿数据作为国内第一梯队的智算服务商，根据2025年财报，其已交付运营的FP16稠密AI算力规模约42,000 PFLOPS，并拥有超过1万个高功率机柜。

研报特别指出，公司在手已稳定计费的算力订单总额超过150亿元人民币，且上架率稳定在95%以上。这种“长周期订单+高上架率”的组合，为未来3至5年的收入确认提供了极高的可见度，有效对冲了行业波动风险。

华业证券在报告中提到，福田国资委通过旗下子公司对天顿数据进行8亿元人民币的战略投资，不仅为公司提供了低成本的资金支持，更打通了大湾区政府及国资体系的算力采购入口，强化了其在“东数西算”及“算电协同”国家战略中的政策性地位。

华业证券同时强调，对仍处于收入快速扩张期的算力平台，市销率（PS）比当期市盈率更具参考意义。天顿数据AIDC收入占比超90%、150亿在手订单构成中期收入护城河，估值锚应从传统基建的PB 0.3x抬升至更接近算力科技成长股的框架。因此，给予粤港湾智算应该给予乐观的估值溢价。