绑定宁德时代、押注具身智能，康迪科技断臂求生

出品 | 子弹财经

作者 | 魏帅

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

在美股市场，一家企业的“生与死”往往只在一念之间。对于纳斯达克上市的康迪科技而言，2025财年注定是载入史册的一年。

这一年，不仅是公司主动“断臂求生”、彻底退出国内红海市场的收官之年，更是一场在合规红线边缘试探的惊险博弈。

最新的财报数据勾勒出了一个两极化的企业现状：一边是营收同比暴跌31.5%至8740万美元、净亏损扩大至9388万美元的惨淡景象；另一边却是毛利率逆势飙升至42.6%、经营性现金流转正并手握超2亿美元现金储备的光鲜。

这种反差，背后是康迪在“规模与质量”之间做出的残酷取舍。

作为曾经中国微型电动车领域的“明星”，康迪的崛起离不开与吉利汽车的深度捆绑。借助吉利的整车资质，康迪一度在国内电动车销量榜上独占鳌头。

然而这种繁荣建立在脆弱的政策补贴之上。随着国家新能源补贴的大幅退坡，以及2020年遭遇做空机构关于财务造假与关联交易的指控，康迪的国内公路车业务迅速崩塌、销量归零，最终不得不将合资公司股权悉数转让给吉利。

2025财年的业绩“暴雷”，实则是这场历史遗留问题的出清。也正因如此，尽管经营质量提升，但受商誉减值、长期资产减值以及应对反倾销税等一次性支出的影响，公司的净亏损在2025财年反而有所扩大，尚未实现真正扭亏为盈。

截至2026年5月末，康迪科技的股价仍在0.76美元左右徘徊，距离纳斯达克1美元的合规红线相去甚远。公司已收到退市合规警告，或面临强制退市。

这一“灰犀牛”事件，让康迪在换电领域以及具身智能赛道的押注与转身中，也略显疲态。

此刻的康迪科技正站在悬崖边上——达摩克利斯之剑高悬，估值被极度压缩。即便康迪能顺利渡过合规危机，并证明其换电与机器人业务能真正放量，这场从“传统制造”向“科技生态”的价值重估之战，方才刚刚拉开序幕。

1、“断臂”求生押注北美市场

面对愈加激烈的国内新能源汽车市场“价格战”与同质化内卷，康迪在去年做出了一个极具魄力的战略决断：主动退出竞争白热化的国内乘用车赛道。

这一“断臂求生”的举措在财报上留下了深刻的烙印——直接导致公司全年净营收规模缩水至8740万美元。

在康迪科技看来，这是一场事关生存的业务“排毒”。通过剥离国内受各方影响下的亏损或低效业务，将资金、技术与供应链资源全部倾注到了以北美为核心的非公路车（如电动高尔夫球车、全地形车UTV）等高毛利细分赛道。

而康迪与北美市场的渊源最早源自于资本市场。

2008年，康迪登陆美股纳斯达克主板，成为当时金华市首家纳斯达克上市公司，也一度被誉为“中国新能源车企出海的先驱”。

犹如草蛇灰线，早在多年前康迪便开始布局北美渠道，并成功入驻Costco等千余家零售巨头。

海外市场尤其是北美市场不比国内，布局非公路车的企业生存并不依赖于自建渠道，而是与零售巨头合作，通过入驻商超、线上购物平台进行卖车。

伴随着产品逐渐站稳脚跟，康迪北美业务真正落定不乏与吉利合作生变的助推。

2013年，顺利与吉利成立合资公司，是康迪重要的战略转折点。

此后六年，康迪经历了销量的一路繁花，也经历了破裂后的艰难与危机。2019年，康迪与吉利的合作陡然生变。

直至2021年，吉利买下了康迪持有的所有合资公司股权，康迪从业务端彻底退出了国内主流的纯电公路车市场。

失去了合资公司的庇护，又加上遭遇做空机构的指控，康迪在国内乘用车市场迅速边缘化，销量归零。这一时期，可以说是康迪的“至暗时刻”，面临着生死存亡的考验。

痛定思痛，康迪管理层开始了一场彻底的“刮骨疗毒”式转型。

2022年，康迪果断砍掉国内亏损的乘用车业务，将全部筹码押注在北美高毛利的“非公路车”市场（如高尔夫球车、全地形车UTV）。

这一决策迅速奏效，面对美国针对中国电动车的关税倾轧，康迪稳步推进全球化布局，德州本地化工厂生产的达成，也有效地对冲了关税风险。

2025年，公司正式从“康迪车业”升级为“康迪科技”，其中北美市场贡献了公司超七成的营收。

2025年末，康迪还完成了对美国高端电动越野摩托品牌Rawrr的收购，这不仅补齐了其在高端细分市场的短板，也让其成功在巨头林立的美国车市撕开了一道口子。

但成也萧何，败也萧何。

尽管经营质量显著提升，康迪科技的“北美依赖症”也带来了不容忽视的风险。

目前，北美市场贡献了公司超过七成的营收，这种高度集中的市场结构使其抗风险能力面临严峻考验。

一方面，前五大客户贡献了约60%的收入，一旦核心大客户订单出现波动或流失，将对公司业绩造成巨大冲击；另一方面，北美市场持续的高利率财政与金融环境的持续变动，直接抑制了高尔夫球车、全地形车等非必需消费品的终端需求，增加了库存周转与销售推广的难度。

康迪通过牺牲短期的营收规模，换来了财务基本盘的稳固。然而，在深度绑定北美市场的同时，如何化解客户集中度过高与宏观消费疲软的风险，将是康迪在下一阶段必须直面的核心挑战。

2、转型科技企业的生态突围

如果说非公路车业务是康迪的“生存之本”，那么新近涉足的换电与具身智能业务则是其“估值之梦”。

在2025财年的电话会上，康迪科技管理层首次明确提出了“一体两翼”的新战略，通过新能源换电装备和智能机器人两大中长期产业规划，试图摆脱传统制造业的低估值陷阱。

在换电领域，康迪打出了一张王牌——绑定宁德时代。

2025年8月，康迪子公司“中换电”成功进入宁德时代供应链，斩获首个重卡换电站设备订单；2026年1月，公司更是直接与宁德时代旗下时代骐骥签署了为期三年的战略合作协议。

根据协议，双方首个重卡换电站订单已启动对接，这不仅为康迪带来了实质性的业务进展，也使其成功切入千亿级换电市场。

康迪科技CEO陈峰在业绩电话会上明确表示，基于现有订单能见度和排产安排，该业务确定在2026年能够获得可观的收入。

依托宁德时代一整个换电渠道网络，康迪的换电业务不再是纸上谈兵，而是具备了明确的订单能见度与排产计划。

通过与宁德时代的深度合作，康迪能够借助后者在电池技术领域的强大实力，共同推动换电业务的发展。

而宁德时代作为全球领先的动力电池企业，其在电池研发、生产等方面的优势，可为康迪的换电站提供可靠的技术支持与产品保障。

双方的优势互补，为康迪车业向新能源基础设施服务商转型奠定坚实基础。

在具身智能领域，康迪同样选择与国产头部企业合作。2025年6月，康迪与云深处科技达成两项合作，双方将整合优势资源，在高尔夫智能装备与安防巡检四足机器狗两大领域深度协同，共同开发面向北美市场的创新产品。

据悉，康迪与云深处联合推出的四足机器人，可在工业园区全天候执行巡检、监控等安防任务。这一应用场景，让四足机器人突破了玩具定位，向“岗位化”应用迈进关键一步。

而在高尔夫球场，四足机器人则能化身智能球童，精准完成装备递送、地形分析和运动辅助等工作。

在与两家企业的合作中，深耕北美多年的康迪，最明显的优势便是渠道。

这本质上也是一种优势互补。如今国内各个细分产业链竞争激烈，海外市场已经成为越来愈多企业瞄准的产业高地。宁德时代与云深处不吝于拓展海外业务，康迪更是需要新业务作为企业支点。

但对于康迪来说，在向新能源产业链的转型过程中，也面临诸多挑战。

在技术层面，换电技术和具身智能技术仍在快速发展，康迪需要持续加大研发投入，提升自身的技术实力，以保持市场竞争力。

此外，转型需要大量的资金支持，虽然康迪账上现金储备相对充裕，但面对高昂的研发投入和市场拓展成本，资金压力依然存在。

更重要的是，新业务的开拓需要时间，客户对新产品的接受度也有待提高，康迪需要持续加强市场教育与品牌推广，以提高产品的市场占有率。

3、合规与生存大考

然而，与业务基本面显著改善、新业务宏大图景相悖的是，康迪此刻面临的最重要抉择，是资本市场的生存挑战。

截至2026年5月下旬，康迪股价仍在0.76美元左右徘徊，距离纳斯达克1美元的合规红线有一定距离。

由于股价连续30个交易日低于1美元，按照美股市场的规定，康迪已收到退市合规警告，必须在180天内（即2026年11月2日前）让收盘价连续10个交易日站上1美元，否则将面临强制退市。

这意味着，康迪虽然公司手握2.12亿美元的充裕现金，但资本市场的信心修复并非一朝一夕。

尤其是康迪并不十分“美丽”的财务数据。康迪科技2025财报数据中超30%的营收下降和净亏损，以及商誉减值、长期资产减值、反倾销相关费用及诉讼支出，经营性盈利尚未完全释放等信息，直接打击着投资者的情绪。

对于不了解公司战略转型的普通投资者而言，看到“营收下滑”和“亏损扩大”的字眼，第一反应往往是抛售股票，这种恐慌情绪或多或少都压低了股价。

挑战还不止于此。美国针对中国低速代步车的反倾销与反补贴税令，以及美国海关的严查，对公司的出口业务构成了直接压制。

尽管公司通过德州本地化组装厂对冲了部分风险，但贸易政策的反复波动依然是最大的外部不确定性。未来，新车型能否获得北美市场认可并顺利上量，直接决定了核心业务的营收能否企稳回升。

更常态化的问题是文化差异和法律政策的不同。不同国家和地区的消费者对产品的需求存在差异，需要企业进行针对性的产品研发和市场推广，海外市场尤甚。

对于投资者而言，康迪科技正处于一个极具博弈价值的窗口期。

一方面，公司已经完成了最痛苦的转型阵痛，经营现金流回正，新业务即将进入业绩兑现期；另一方面，退市的达摩克利斯之剑始终高悬。

目前，康迪科技需要正视的是，如何在应对贸易摩擦和高利率等外部逆风的同时，顺利将新品和收购品牌转化为实际销量，并成功推动换电与机器人业务从“概念”走向“规模化盈利”。

只有跨越这些障碍，公司才能真正走出转型阵痛，迎来基本面的全面修复。

*文中配图来自：康迪科技官方微信公众号。