环保+新能源双轮驱动，博奇环保（2377.HK）价值被显著低估

2026年，国内经济聚焦稳中求进、提质增效。作为“十五五”开局之年，国家持续深化生态环保与双碳战略部署，推动环保产业与新能源领域深度融合。生态环境法典施行、碳排放双控全面落地、减污降碳协同推进成为行业主基调，工业环保治理刚需稳固、无废城市建设提速、绿电配套与源网荷储需求持续释放，环保与新能源行业步入合规升级、稳健增长、重现金流的新阶段。

在此背景下，中国博奇环保（控股）有限公司（股份代号：2377.HK，下称“博奇环保”）于近期发布2025年度业绩报告，全年经营表现稳健、业务结构持续优化、盈利与现金流均保持良好水平。站在2026年新起点，公司战略清晰，以稳固传统环保基本盘、有序推进新能源转型、坚守稳健经营与高分红回报为核心发展逻辑，长期配置价值凸显。

业绩稳健增长，核心业务筑牢转型根基

2025年财报数据显示，博奇环保实现营业收入22.3亿元（人民币，下同），同比增长3.67%；毛利达到4.94亿元，同比增长13.6%；综合毛利率提升至22.2%，显著超越15%至20%的行业常见区间，盈利质量持续优化。期内公司净利润达到2.43亿元，公司长期净利率稳定在10%–11%的优质区间，抗波动能力突出。可见在复杂多变市场环境下，博奇环保仍旧保持收入与利润双增长的稳健态势，且盈利能力持续优化。

作为公司的传统支柱，烟气治理业务持续发力，2025年实现收入18.65亿元，同比增长7.5%，营收占比超过八成，仍旧发挥业绩压舱石作用。其中，烟气治理板块EPC业务表现尤为突出，收入同比增长10.0%至7.37亿元，全年新增18个项目，斩获新疆油田264万千瓦新能源配套煤电脱硫岛采购、淮南洛河电厂四期脱硫EPC总承包等5个超亿元订单，总合同金额达9.75亿元，彰显了在工业烟气治理领域的核心竞争力；凭借项目执行效率提升与精细化成本管控，毛利同比大增71.1%，毛利率提升至8.8%。运维业务新增项目陆续投运，在运项目达36个，覆盖电力、钢铁等核心领域，收入5.70亿元，同比增长17.0%，成为稳定经营的重要基石。项目投资业务收入保持5.41亿元的稳定规模，成本管控成效显著，毛利同比增长9.4%，毛利率升至32.1%，高盈利属性进一步凸显，成为业绩增长的重要支撑。

除此之外，博奇环保依托双甲资质与超500个项目经验，公司水处理、危固废处理处置等业务稳步推进。公司水处理业务已承接多项标杆项目（如金光纸业污水提标技改、潞宝工业园区废水零排放等），涵盖长期运营标的；危固废业务青海项目已投运，拥有柔性+刚性填埋场，危废核准处置规模达9万吨/年，废旧光伏板资源化产线于2025年落地，为“无废城市”建设提供核心技术支撑，未来有望成为新的利润增长点。

海外布局提速，东南亚打开增量成长空间

随着国内工业企业加快“走出去”，东南亚地区工业环保配套需求快速上升，而相对应的环保治理水平整体对标上世纪90年代的中国，近年来火电项目持续新建、工业环保配套需求快速释放，成为国内领先环保技术输出的重要市场。

博奇环保凭借长期积累的客户口碑与成熟治理方案，紧跟核心合作伙伴的海外布局节奏，积极拓展东南亚火电环保治理市场，先后在印尼落地多个烟气治理标杆项目：2025年落地印尼宾坦岛南山铝业工业园自备火电厂脱硫脱硝EPC项目，2026年初印尼青山工业园区德信钢铁电厂脱硫项目顺利投产。两大项目均采用公司成熟可靠的烟气治理技术，依托存量客户资源实现稳健出海，模式清晰、风险可控、确定性高。

与此同时，公司紧扣印尼2030年绿电发展规划，在印尼工业园区积极布局分布式光伏业务，并与南山铝业签署约200兆瓦新能源投资协议，同步推进海水淡化项目落地；依托与中国机械设备工程股份有限公司的战略合作，公司正稳步拓展中亚五国、土耳其、中东等海外市场，承接海外EPC总包配套环保工程，进一步打开海外增长曲线，为长期发展注入新动力。

新能源业务爆发，开辟第二增长曲线

在传统主业稳固的基础上，博奇环保战略转型成效显著，双碳新能源业务正积极打造第二增长曲线。公司全面向光储充一体化、微电网及综合能源服务发力，已在工商业分布式光伏、零碳园区配套能源等场景建立业务布局。在执行项目涵盖EMC、EPC等多种模式，形成了稳定的长期收益来源。2025年，该业务板块毛利同比激增73.3%至5200万元，毛利率高达39.4%，较上年的19.0%实现翻倍增长，展现出极强的盈利爆发力。

此外，公司投资参与了山西运城100MW独立混合储能调频电站（全国首个百兆瓦级“飞轮+锂电池”项目），确立了在电网一次调频高端市场的技术与先发优势。随着国家新能源上网电价市场化改革推进，博奇环保持续深化“环保+新能源”协同发展模式，新能源业务与传统环保业务形成互补，构建起覆盖烟气治理、水处理、危固废处置及双碳新能源的产业生态矩阵，为长期发展注入新动能。

财务结构优化，回购+分红彰显价值自信

2025年，博奇环保在保持业绩增长的同时，持续优化财务结构，通过股份回购与慷慨分红回报股东，彰显了对公司未来发展的坚定信心，也为投资者提供了良好的价值回报。

截至2025年末，博奇环保资产负债率为35.7%，较上年下降3.6个百分点，财务结构更趋稳健；财务成本同比减少300万元至1500万元，财务费用压力进一步减轻。在股东回报方面，公司表现尤为慷慨。董事会建议宣派2025年度末期股息每股普通股6.40港仙，较上年的4.60港仙大幅增长39.1%，以真金白银回馈投资者。同时，公司于2025年1月完成1.51亿股股份回购并注销，总代价约1.81亿港元，通过市场化手段提升股东权益价值，传递出对公司内在价值的高度认可。

当前，环保板块估值处于相对低位，博奇环保凭借二十余年行业积淀、“央企+民企”股东优势、优质客户结构与充沛在手订单，叠加国内业务稳健、东南亚海外市场突破、新能源第二增长曲线成型，业绩确定性强、现金流与分红持续改善。公司滚动市盈率仅3.1倍、市净率0.22倍，价值被显著低估。对于着眼长期的价值投资者而言，兼具稳健底盘与成长弹性的博奇环保，正迎来难得的配置窗口。

本文来源：财经报道网