【券商聚焦】光大证券首予剑桥科技(6166.HK)“买入”评级 指公司光模块业务迎拐点

金吾财讯|光大证券发布研报指，剑桥科技(6166.HK)是领先的信息通信与高速光模块设备供应商，AI算力需求驱动光模块市场量价齐升，公司光模块业务迎来拐点。报告首次覆盖，给予“买入”评级，目标价未明确公布。 核心投资逻辑：公司通过外延并购获取高速光模块核心技术，800G硅光产品已向海外核心客户批量发货，1.6T产品于2025年四季度完成送样，有望于2026年内量产。同时，马来西亚工厂扩产顺利并通过北美大客户认证，上游绑定5家CW光源供应商（参股两家），产能与原材料瓶颈改善。预计26-28年归母净利润分别为20.72亿、33.33亿、52.59亿元人民币，同比增长686%、61%、58%。 关键财务与业务数据：2025年公司营收48.2亿元，同比增长32.1%，其中高速光模块收入16.75亿元占比34.7%，同比增240.9%。整体毛利率22.3%，同比提升1.4个百分点；归母净利润2.6亿元，同比增长58.1%。光模块毛利率达34.5%，同比提升8.7个百分点，主要受益高端产品结构优化。电信宽带收入19.92亿元占41.3%，无线网络与边缘计算收入11.54亿元占23.9%。 竞争优势与风险：公司全球化布局，超90%收入来自海外，客户覆盖全球前五大ICT设备商。风险包括原材料价格波动、国际贸易政策变化、客户集中度高（前五大客户收入占比82.5%）、技术迭代不及预期等。 估值对比：报告选取中际旭创、新易盛、天孚通信等8家可比公司，2026-2028年平均PE为96x、52x、36x。公司对应PE为21x、13x、8x，低于行业均值，主要因公司处于二线厂商追赶阶段，但随高速率光模块放量，估值差距有望缩小。