【券商聚焦】光大证券上调联想集团(00992)至“买入”评级 指ISG进入利润释放期

金吾财讯|光大证券发布研报指，基于联想集团(0992.HK)FY2026业绩大幅增长，基础设施方案业务(ISG)进入利润释放期，将评级由“增持”上调至“买入”。 业绩方面，FY2026公司收入830.75亿美元(同比+20%)，归母净利润19.12亿美元(同比+42%)；非香港财务报告准则经调整归母净利润20.49亿美元(同比+42.1%)。FY26Q4收入215.88亿美元(同比+27%)，归母净利润5.21亿美元(同比+479%)，其中AI相关业务收入同比上升84%，占比达38%。 智能设备业务(IDG)高端化成效显著。FY26Q4 IDG收入146.14亿美元(同比+24%)，运营利润率6.9%(同比+0.1pct)，在存储涨价背景下展现出盈利能力韧性。PC出货量增速超越市场5.6个百分点，全球市场份额同比提升1.3pct至24.4%，高端PC出货量占比达50%。摩托罗拉品牌手机业务录得自收购以来最高出货量。 基础设施方案业务(ISG)高增由AI驱动，FY2026收入191.88亿美元(同比+32%)，运营利润7,337万美元实现扭亏为盈。FY26Q4收入56.35亿美元(同比+37%)，运营利润2.02亿美元，运营利润率3.6%，进入利润释放期。公司完成对Infinidat的收购，增强高端企业级存储竞争力，覆盖约85%企业存储总体潜在市场。NVIDIA GB300 NVL72已全面出货。 方案服务业务(SSG)连续二十个季度实现增长，FY2026收入100.28亿美元(同比+19%)，运营利润22.41亿美元。FY26Q4收入25.63亿美元(同比+19%)，运营利润率22.4%，运维服务及项目解决方案收入占比达62%。 盈利预测方面，考虑到IDG盈利能力具韧性及ISG盈利改善超预期，上调FY27/28净利润预测46%/57%至25.43亿/30.05亿美元，新增FY29净利润预测34.94亿美元。研报认为公司当前估值对应FY27/28 10x/8x PE，具备抬升空间。风险提示包括存储涨价对PC需求负面影响超预期、AI PC需求不及预期、基础设施方案业务盈利下滑、关税政策变动风险。