【券商聚焦】光大证券维持贝壳(02423)“买入”评级 指Q1业绩超预期

金吾财讯|光大证券发布研报指，公司贝壳(2423.HK)2026年一季报业绩超预期，维持“买入”评级，报告未给出目标价。Q1实现营收189亿元，同比-19%；净利润12.6亿元，同比+46.7%；Non-GAAP净利润16.1亿元，同比+15.7%。 一体业务层面：Q1二手房/新房GTV分别同比-8%/-37%，收入分别同比-11%/-37%。二手房GTV下滑系单量增长但价格拖累，收入降幅更深因低线城市占比提升；新房GTV承压主因上年高基数。得益于地产交易回暖与经营杠杆释放，二手房/新房贡献利润率分别为41.3%/25.7%，同比+3.2/+2.3个百分点。 新业务方面：家装收入同比-21%，系主动退出低质渠道及UE模型不佳城市、新房竣工下滑；租赁收入同比-1%，主因按净额法确认收入房源占比增加，但省心租在管房源突破74万套（较25年末提升约4万套）。盈利显著改善：家装贡献利润率36.2%，同比+3.6个百分点，受益于集采招标降低材料成本及派单效率提升；租赁贡献利润率14.8%，同比+8.1个百分点，源于净额法房源占比提升、AI应用及业务模式优化。 盈利预测方面，基于Q1业绩超预期及上半年地产景气较好，光大证券上调26-28年归母净利润预测至52.4/62.6/70.1亿元（较上次分别+20%/+21%/+22%）。风险提示包括货币化率下降、地产市场复苏不及预期、新业务拓展不及预期。