【券商聚焦】华源证券维持腾讯控股(00700)“买入”评级 指AI进展加速

金吾财讯|华源证券发布研报指，维持腾讯控股(00700.HK)“买入”评级。研报核心逻辑为AI进展加速，递延收入有望在后续季度释放业绩支撑。 关键数据方面，2026Q1公司实现营收1965亿元，同比增长9%；Non-IFRS经营利润756亿元，同比增长9%。游戏业务收入642亿元，同比增长7.9%。其中本土市场游戏收入454亿元，同比增6%，《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》等长青游戏流水创新高，整体流水增速高于收入增速。递延收入达1439亿元，环比增加314亿元，预计为后续季度提供收入确认支撑。国际市场游戏收入188亿元，同比增13%，由《部落冲突：皇室战争》、《鸣潮》及《无谓契约》PC端收入增长驱动。营销服务收入382亿元，同比增20%，AI驱动智能投放产品AIM+在广告主营销服务支出中占比约30%，并升级AI广告推荐模型，视频号广告曝光量快速增长，小程序广告即玩形式提升转化率。金融科技与企业服务收入599亿元，同比增9%，其中企业服务收入同比增20%，受国内外市场需求及微信小店交易额上升带动。 AI方面，2026Q1资本开支319亿元，同比增16%，管理层预计下半年AI资本开支将进一步加大。公司重构基础大语言模型团队，推出Hy3 Preview，在同参数体量中处于领先地位。根据OpenRouter，Hy3 Preview在2026年4月23日至5月12日累计Token使用量位居榜首。 盈利预测方面，研报预计2026/2027/2028年归母净利润分别为2278/2549/2838亿元，Non-IFRS归母净利润分别为2747/2918/3173亿元。当前股价对应Non-IFRS估值分别为14x/13x/12x。