王力安防，靠山有点不稳

文／乐居财经 张丹

2025年，王力安防的生意没少做，装进口袋里的钱没有太多。

全年营收32.33亿元，同比增长3.54%。在房地产上下游普遍收缩的年头，能稳住正增长已属不易。但归母净利润1.26亿元，同比下滑9.48%；扣非净利润同比下降了21.67%。

这并非王力安防一家所遇到的问题。工程回款周期拉长、原材料价格高位运行、智能锁赛道价格战白热化，整个安防门锁行业都在经历同样的“阵痛”。

工程渠道仍是基本盘

王力安防的收入结构，有一半以上集中在工程渠道上。

2025年，直营工程渠道贡献了15.05亿元，占主营业务收入的48.77%。加上经销商工程渠道的7.3亿元，整个工程端加起来接近总营收的三分之二。王力安防的增长，长期以来与房地产绑定较深。

直营工程渠道收入同比增长3.97%，增速虽然不算快，但在2025年精装修新开盘项目收缩的大环境下，能稳住已经不易。王力安防在工程端的策略也在调整：不再追求“广撒网”，而是聚焦优质房企和政府项目。年报中提到的客户名单，如华润、保利、华发、龙湖等，基本都是行业里现金流相对稳健的头部企业。

工程生意的另一面是回款。截至2025年末，王力安防应收账款账面价值13.85亿元，占总资产的31%以上。全年信用减值损失1.12亿元，较上年的0.55亿元明显增加。

不过，有个细节值得注意。公司对经销商工程业务实行保证金制度，经销商按出厂价缴纳保证金，公司收到客户款项后再退还。这一机制在一定程度上将回款风险转移到了经销商环节。

智能锁“增产不增收”

王力安防2025年对智能锁较为重视，产能提高了不少。

数据显示，智能锁产量55.6万把，同比大增56.33%。不过，收入却没随之同步提升。2025年，智能锁收入为1.39亿元，同比下降19.37%。

产量涨了五成多，收入反而跌了近两成，这背后是整个智能锁行业价格体系的松动。过去几年，智能锁赛道涌入了大量品牌，从几百元到几千元的产品都有，消费者对智能锁的认知逐渐“去神秘化”，价格敏感度上升，行业平均售价持续走低。

王力安防在智能锁上的技术积累其实不弱。公司拥有400多项专利，其中发明专利100多项，自主研发的三防分立结构、遥感毫米波识别等技术在业内处于领先位置。但这些技术优势，目前还没有完全转化为智能锁产品的溢价能力。

换个角度看，王力安防坚持扩大智能锁产能，可能是在为更长远的布局做准备。2025年，公司推出了遥感智能锁S80、机器人防盗门X70等新品，主打无感识别、自动开关，客单价明显高于普通智能锁。这些高端产品的放量需要时间，而先通过规模化生产降低成本、占住市场份额，是制造业常见的打法。智能锁目前的“增产不增收”，更像是一个阶段性的投入期，而非终局。

现金流改善

2025年，王力安防经营活动现金净流入2.29亿元，同比增长135%。这个增幅远远超过了营收和利润的变化。销售商品、提供劳务收到的现金达到33.8亿元，高于同期32.3亿元的营业收入。这意味着，公司的回款效率在提升。

现金流改善的原因，一方面是公司在工程端加强了催收力度，另一方面是经销商零售渠道的增长——C端业务是“款到发货”模式，对现金流的贡献直接而稳定。2025年经销商零售收入同比增长10.29%，虽然体量只有8亿元，但增速明显快于工程渠道，结构优化的效果正在显现。

基于相对充裕的现金流，公司提出了每股派发现金红利0.25元（含税）的方案，合计分红约1.1亿元，占当年净利润的87.63%。这是一个相当高的分红比例。在制造业上市公司中，能在营收和利润承压的年份维持高分红，说明管理层对公司的现金流水平有把握，也反映出回报股东的意愿。

除了财报数字本身，王力安防在2025年还释放了几个值得关注的信号。

渠道上从“重工程”向“工程+零售”双轮驱动转变。2026年，公司计划持续推进“天地人网”全域营销模式，通过抖音、小红书等线上平台为线下门店导流。这一策略的核心是提升零售端的获客能力和毛利率，减少对工程渠道的单一依赖。

生产布局上推进区域化。湖北松滋新生产基地正在建设，建成后将与永康、武义、四川、杭州四大基地形成覆盖长三角、华中、西南的供应网络。“本地生产、本地供应”能缩短交货周期、降低物流成本，这对提升公司在华中市场的竞争力是有实际帮助的。

相关公司：王力安防sh605268