【券商聚焦】国投证券首予瑞博生物-B(06938)“增持”评级 指其小核酸药物管线全球领先

金吾财讯|国投证券（香港）发布研报指，瑞博生物-B(6938.HK)是一家专注于小核酸药物研发的制药企业，已构建起全球领先的siRNA药物管线，七款自研药物处于临床阶段，其中四款进入II期试验。公司通过技术平台授权与商业化合作验证全球竞争力，核心投资逻辑包括小核酸赛道步入黄金发展期、管线进展位居第一梯队及BD能力突出。根据DCF估值法，给予目标价66港元，首次覆盖并给予“增持”评级。 研报指出，全球小核酸药物市场规模从2019年的27亿美元增至2024年的57亿美元，复合年增长率16.2%，预计2034年将达549亿美元。其中siRNA药物占比持续提升，公司作为中国领军企业，有望充分受益。公司核心产品Vortosiran(RBD4059)是全球首款且进度最快的用于治疗血栓性疾病的siRNA药物，已进入II期；RBD5044（靶向APOC3）和RBD7022（靶向PCSK9）亦为全球第二款进入临床的同类品种，预计分别于2031年、2031年、2030年上市；肝病领域的RBD1016预计2032年上市。 财务与业务方面，公司2025年收入1.5亿元，主要来自合作收入及技术转让。目前仍处于亏损状态，2025年净亏损2.9亿元，研发开支2.8亿元。公司通过重磅BD合作盘活管线：2026年与Madrigal达成全球独家许可协议，总价值最高44亿美元；2023年与勃林格殷格翰及齐鲁制药合作，总交易价值超20亿美元。上述合作体现了全球头部药企对公司技术实力的认可。 风险提示包括行业竞争加剧、研发进展不及预期、产品商业化不及预期及政策风险。