谢治宇最新也发声了！

近日，兴证全球基金组织了一次“兴全投资人大会”。其中像董承非、谢治宇等大佬都有参与其中，并从不同角度表达了他们对市场的关注，内容信息量多多。

受制于文章篇幅，本文还是着重分享一些谢治宇的最新观点。

在此次会议中，谢治宇用了大幅的篇幅谈到了其对于市场、尤其是AI影响及风险、AI估值与应对等方法心得，谢作为研究院比较关注的大佬之一，我们认为其此次的发言值得仔细回味。

证星研究院做了归纳概括，主要观点如下：

一、谈宏观：外部有扰动，聚焦内因仍乐观

首先是关于市场的话题，谢治宇表示，每年年初他原本都看好当年市场表现，但年初时完全没有预料到后续会出现如此大的外部冲击。

在他看来，本轮外部冲击对市场、产业以及经济都造成了较大影响，且后续影响还会持续。

主要原因在于市场各方手中都存有库存，需要先完成去库存，才能进一步推演后续经济和产业走势，而这一冲击真正反映到经济数据、产业层面，谢治宇估计还需要一段时间，也是目前最大的不确定性所在。

谢治宇认为，目前比较困扰的一件事情是，投资中常会遇到传统分析框架无法解决的问题。他的思路是：要先分清问题属于短期还是长期——短期扰动只能假装看不见，若是长期结构性问题，就一定要纳入投资框架重新深度分析、全面考量。

他对于后续市场总体的判断是：随着冲击的烈度慢慢下降，我们应该要回到年初讨论的框架里，就是我们的内因。

如果从这样的思路出发，谢的观点还是很明确的：

我们的资产价格在企稳，资产价格整体企稳的下一步，一定对应的是整个消费数据慢慢要企稳、慢慢回升，经济会重新回到相对可预见性的、相对好的、温和的增长轨道上。

二、谈AI风险：暂无明确风险点，但判断难度极大

谈及AI话题，谢治宇表示，每个人都逃不开的AI的话题，确实现在来看，它还是一个引领所有变革、带来所有变化的一个事情。

谢治宇认为，就现在来看，AI产业上还是没有体现出明确的风险点。

针对市场热议的AI个股估值偏高的话题，谢治宇的观点是：讨论AI个股贵与便宜本质是估值问题，而在一个产业高速发展的过程中，特别是在产业高速发展的早期过程中，对技术的判断，究竟谁能够胜出，或者究竟谁能够剩下？这个问题几乎没人能说清楚。

谢治宇以谷歌举例，AI兴起初期市场曾普遍不看好谷歌，认为其搜索业务会被AI大幅替代，但仅过半年到一年，市场看法反转。谷歌依托一站式系统化解决方案、领先的模型能力、全自主可控的硬件产业链，再加上持续兑现的变现能力与高增长收入，站上行业制高点。

他还补充，今年年初AI硬件炒作结束后，市场转向追捧AI应用软件板块，相关标的大幅上涨，随后市场又担忧这类行业会被AI替代，板块随即大幅回调。

以上的案例，足以说明AI产业初期想要判断清楚行业格局和发展趋势，难度是极大的。

三、谈AI估值与应对：在概率与风险中构建可承担风险的组合

建立在以上的判断上，谢治宇表示，估值本身也很难简单界定。

他认为，不管市盈率、市净率、市销率、市梦率，实际上，这些都有它有道理的地方，也都有它没道理的地方，它针对的也是各种不同的情况。

在他理解中，一个理论上对于他们来说是好公司、好估值、好的事情，它无非最终会体现在几个事情：要么，收入利润、体量会做得很大；同时盈利的持续时间会很长；同时投入的又少，回报率又高。只有这样的企业才会是最好的企业。

但是，谢治宇表示，以上三点背后又隐含诸多假设和行业壁垒，如果真的把这些事情都考虑进来，话题(估值)就会变得十分复杂。

谢治宇的处理思路是：在现有的所有条件约束之下，想好各种各样情况下对应的概率，想好你各种各样对应概率所要承受的风险，把它做成一个你自己可以接受的组合形式。

四、谈产业格局：不对立看待，新老产业相互促进

最后，谢治宇还表达了他对新老产业的一些观点。

谢治宇表示，没必要用“小登”“老登”或者是用年龄把一些东西区隔起来。很多时候产业发展不一定是完全对立的，反而非常有可能是相互促进的。

就像他最开始说的那两个例子，当很多问题解释不清的时候，着急把事物对立起来，反而会错过一些在其他地方放出的机会。

他做出乐观情景假设：如果经济转型成功，AI带动全社会劳动生产率提升，它的结果必然导致我们面对繁荣的市场，所有其他低估值的品种可能估值要抬升。到那时候，大家觉得整体竞争力提升了，人民币要变成国际化货币了，以后我们的资产都要值钱了...

谢治宇强调，他的意思是，当我们不要完全对立这两头的时候，我们会发现，其实这个市场上的很多机会还是很可见的。

有很多在传统框架上定义的估值很低的公司现在机会也很多。稍微发散一下，不必要这么对立去看待这两头的问题。

PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。