（原标题：【首席视野】郑良海：用好用足、精准有效——4月政治局会议学习体会）
郑良海系富安达基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。经过学习之后，我们认为有以下六大方面值得重点关注。一、经济实现良好开局
从本次中央政治局会议定调看，对2026年开年经济的综合评判是，一方面“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”。一季度我国GDP增速为5.0%，高于市场预期4.8%，也处于《政府工作报告》设定的年度目标的上沿。结构来看，一季度外需强劲，工业生产强劲，工业企业盈利水平回升至15.5%，前3月工业企业盈利增速较1-2月环比上升0.3个百分点，至15.5%。消费和投资也有所回稳，新消费、节假日出行、服务消费亮点较多，但从3月单月的消费增速看，内需仍需提振，生猪和食品价格拖累CPI继续回升。3月投资来看，总量政策靠前发力，“十五五”重大工程开工，基建投资高位运行、制造业投资继续回升，高技术产业投资同比7.4%，较去年进一步上升，房地产投资依然下滑。在扩大国内市场方面，本次政治局会议提出要深入挖掘内需潜力。其中消费相关政策主要是扩大优质商品和服务供给，推动消费升级；深入实施服务业扩能提质行动。投资则聚焦加强“六网”（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）的规划建设，以及推动条件成熟的重大工程项目开工。在房地产政策方面，要求“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”。另一方面，当下宏观经济“也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”。比如部分经济主体预期仍偏弱、内需仍需提振、新旧动能转换和供强需弱的结构性问题依然存在，部分地区财政内生性能力较弱、部分地方财政收支矛盾突出，外部不确定性冲击仍存，能源资源安全保障水平仍需提高。解决这些困难和挑战，需要宏观政策总量上继续发力，提振市场信心，同时提高政策效果，调结构、促转型、稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策取向不变。同时，继续推进统一大市场和反“内卷”，要求纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争。二、政策强调“精准有效”
2024年9月以来，我国宏观政策取向积极、总量扩张。从财政政策看，赤字率连续两年维持4%的水平，新增专项债连续两年维持在4.4万亿的高位，一揽子化债政策进入第三年；货币政策由“稳健”转向“适度宽松”、“保持流动性充裕”，降准降息方面，2025年“适时降准降息”、2026年“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，同时，2026年在货币政策考量方面增加“促进经济稳定增长、物价合理回升”的政策目标。
本次政治局会议延续更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但突出强调“精准有效”，表明政策总量水平保持不变的前提下，宏观政策既要“精准滴灌”、又要“落地见效”，从而达到宏观政策“好钢用在刀刃上”和“四两拨千斤”的政策效果。
今年一季度，更加积极的财政政策靠前发力。一季度，全国一般公共预算支出7.47万亿元，增长2.6%；支出规模为年初预算的24.9%，进度为近5年最快。其中，卫生健康支出增长12.1%，主要是集中发放育儿补贴、加大对基本医疗保险基金的补助等；社会保障和就业支出增长9%；城乡社区支出增长2.8%；住房保障支出增长6.3%。新增专项债方面，一季度全国共发行11599亿元，较去年同期增加1996亿元，增长20.8%；置换存量隐性债务的专项债券方面，一季度全国共发行9604亿元，完成全年限额2万亿元的48%。一季度国债发行规模超过3.6万亿元，同比增加近3200亿元，增幅近10%，发行超长期特别国债1.3万亿元，发行工作于4月24日启动，将于10月完成，发行节奏与去年基本保持一致，超长期特别国债主要用于保障“两重”、“两新”等重点支出资金需要。货币政策方面，央行在1月15日国新办新闻发布会上宣布实施结构性降息，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，结构性降息后，支农支小再贷款、科技创新与技术改造再贷款、碳减排支持工具等多项结构性货币政策工具一年期利率从1.50%降至1.25%。这是继2025年5月下调结构性货币政策利率0.25个百分点之后，央行再次下调结构性货币政策利率。在下调结构性货币政策利率的同时，还扩大投放规模和支持范围，完善政策要素，并单设1万亿元民营企业再贷款。我们认为，总量政策将在用好用足年度宏观政策增量安排下，更加突出精准有效。财政政策方面，一方面加强财政科学管理，优化财政支出结构，另一方面在建设统一大市场的要求下，“规范税收优惠、财政补贴政策”，以及央、地财税体制改革，比如深化提高国有资本收益、深化零基预算、健全地方税收体系和消费税征收环节后移等三方面改革。货币政策在“适度宽松”的基调下，央行会继续保持流动性充裕，在经济良好开局和当前资金面宽松下，降准降息必要性下降，货币政策结构上将继续向扩大内需、中小企业和科技、普惠、养老、绿色、数字等金融五篇大文章倾斜。
三、提高能源资源安全
本次政治局会议提出，要系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性。“十五五”规划建议指出“夯实国家安全基础保障，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链、重大基础设施安全”。本次政治局会议专门强调能源资源安全具有其特殊性，即波斯湾霍尔木兹海峡封锁后引发的全球能源资源安全性面临前所未有的挑战。今年一季度，从外部来看，最大的冲击挑战变化就是美（以）伊战争在2.28日爆发之后，霍尔木兹海峡封锁随即被封闭，引发全球能源资源的敏感神经，油价应声大幅上涨，其他诸如天然气、化工、铝、尿素等多种产品也显著上扬。中东局势变化莫测也一定程度上引发OPEC+影响力减弱，阿联酋4月28日宣布，自5月1日起退出欧佩克及“欧佩克+ ”机制，并将逐步提高石油产量。如今来看，中东局势依然复杂多变，双方达成谈判的关键点分歧依然突出，能源资源安全成为各国阶段性应对的重点。而我国本次经受住了来自中东局势的能源冲击，多年来具有前瞻性政策布局带来的韧性效果正在显现。一方面，我国能源资源供给来源多途径，能源资源结构多样化，能源和储能基础设施建设为推动绿色低碳转型、保障能源安全奠定了坚实支撑；另一方面在“双碳”政策引领下，我国绿色能源发展取得了长足的进步，新能源生产、装机总量和结构占比均处于全球领先水平，能源资源保障水平显著提升。不过，在外部冲击挑战仍然面临较大的不确定性下，霍尔木兹海峡能否回到战前完全免费自由通行，以及本次中东冲突下，各国对能源资源安全的重视会更加凸显，提前予以应对，保障能源资源稳定供给、安全运行至关重要。未来，各国可能致力于减少对化石能源的依赖，构建能源结构多样化体系，实现能源供给多元化，或将在加快能源绿色转型、发展能源储备储藏、提高能源体系韧性等方面加大投资建设力度，也有望为我国能源基建空间、绿色转型和新能源技术、可再生能源利用，能源输送、储备储藏等带来新的发展机遇。四、发展智能经济新形态
本次政治局会议提出，全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理。人工智能成为新一轮科技革命的引领，从“十五五”规划到政府工作报告得到空前的重视。“十五五”规划首要任务是“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”，提出“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，全面实施’人工智能+’行动”。人工智能也已连续三次被中央经济工作会议和《政府工作报告》，2025年的中央经济工作会议则进一步提出坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，深化拓展“人工智能+”。根据中国电子信息产业发展研究院数据，2023年-2025年，我国智能经济核心产业营收规模从2.0万亿元增长至4.77万亿元，复合增长率达54.1%。预计2030年我国智能核心产业规模将达到12.6万亿元，到2035年核心产业规模达到29.6万亿元。2026年政府工作报告首次提出“打造智能经济新形态”和“算电协同”，并围绕如何打造“智能经济新形态”，部署了“促进新一代智能终端和智能体加快推广”、“支持人工智能开源社区建设”和“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”等六大方面的具体工作。中央政治局会议首次提出要“发展智能经济新形态”，其实就是要抓住人工智能引领科技新周期的机遇，拓展“人工智能+”赋能千行百业的广度和深度，培育新模式、壮大新动能，打开科技新周期带来经济增长的新空间。五、稳定房地产市场
本次政治局会议再度提出“稳定房地产市场”，表明稳定楼市依然是政策施政重点。国家统计局4月16日公布的3月房地产相关数据显示，房地产投资、销售降幅有所收窄；商品房库存时隔51个月后开始出现下降。3月首次出现下降70个大中城市房价，尤其是一线城市二手房成交和房价来看，成交活跃度上升，二手房也结束了连续11个月的下跌走势，新房价格自2025年5月以来首次环比回升。不过，房地产市场稳定还呈现局部性、二手房好于新房、能级城市之间分化等特征，房地产止跌回稳能否从高能级城市向低能级城市的传导，也就是广大的非一二线城市的房地产市场的全面稳定，可能还需更多更大力度的稳定房地产市场政策的进一步出台和需求空间释放。今年两会《政府工作报告》在着力稳定房地产市场方面，给出的全国性政策有，一是继续因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房；二是鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。在两会之前，2月25日，上海地产新政“沪七条”落地，两会之后各地也加速了政策出台，预期各地仍将因城施策，根据市场情况，逐步释放更多稳定房地产市场的政策，同时，伴随居民资产负债表的修复，稳定房地产市场的政策效果还将进一步显现。城市更新也是稳定房地产市场的重要抓手之一。2026年中央财政继续支持部分城市实施城市更新行动，将在地级及以上城市评选出不超过15个城市，并对入围城市给予定额补助，入围城市制定城市更新工作方案，统筹使用中央和地方资金，明显提升城市基础设施水平，改善老旧片区人居环境，完善法规制度、规划标准、投融资机制及相关配套政策，探索城市更新可复制、可推广的机制和模式。六、稳定和增强资本市场信心
今年一季度，我国资本市场开局良好，然而中东战事再度打响引发能源价格上涨，全球风险偏好的下降，国内资本市场也迎来一轮风险上的释放。随着美伊阶段性停火，全球主要资本市场迎来修复，我国资本市场也收复失地，创业板指数创下2015年以来新高。截至2026年3月底，创业板上市公司占A股上市公司总数的四分之一，总市值近18万亿元，占A股总市值超16%，已成为全球最具活力的市场之一。同时，我国资本市场改革也进一步深化，着力构建中国特色稳市机制成为资本市场年度工作重要任务之一。《政府工作报告》明确“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重”。资本市场要在“培育壮大新兴产业和未来产业”，发挥更大作用，推动资本市场助力更多科技企业成长为科技龙头。今年以来我国资本市场开局良好，虽经历3月的中东战事冲击引发的震荡，但截止4月底，三大指数均录得上涨。科技行情继续引领资本市场，创业板市场改革聚焦服务新质生产力，增设创业板第四套上市标准。未来资本市场支持新兴产业和未来产业发展方向不变，引导资源向新质生产力领域聚集，加之在全球科技创新浪潮下，科技创新企业财报业绩亦有体现。我国资本市场稳中向好的态势不改，科技引领、价值重估、周期分化的格局也将持续。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理公司依照恪尽职守、诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本文不构成任何投资建议，也不构成基金管理人管理基金的必然依据，投资者据此操作，风险自担。本文相关信息来源于公开资料，不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。投资人在投资基金前，请务必认真阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况，并充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
