【券商聚焦】甬兴证券维持地平线机器人-W(09660)“买入”评级 指中高阶产品放量增长

金吾财讯|甬兴证券发布研报指，地平线机器人-W(09660.HK)2025年业绩显示中高阶产品放量增长，带动量价齐升，同时全球化布局加速。公司2025年全年实现收入37.58亿元，同比增长57.7%；其中产品解决方案业务营收16.22亿元，同比增长144.23%；征程系列出货量达401万套，同比增长38.8%，中高阶占比45%，为2024年同期的4.8倍，提升平均单车价值量超75%。在自主品牌车企ADAS市场中占比47.7%，保持主导地位；在中高阶智驾市场占比14.4%，20万以下车型中高阶智驾市场中占比44.2%，位列第一。 智能驾驶渗透率创新高，2025年中国搭载智驾功能乘用车渗透率达67.6%，搭载NOA的新车占比42.6%，同比增长近乎翻倍。公司HSD于2025年11月正式量产，为中国首个基于一段式端到端技术的智驾大模型，截至年底已交付超2.2万套，获得10家OEM品牌累计20余款车型定点。 全球化战略加速，截至2025年公司累计获得11家汽车制造商逾40款出口车型定点，涵盖中国前五大汽车出口商主流车型，生命周期累计出口定点达200万套；同时获得3家国际汽车制造商面向海外车型定点，生命周期定点出货量达1000万套。 公司布局舱驾一体芯片和Robotaxi，2026年将推出全新一代舱驾融合全车智能体芯片（Agentic CAR SoC）和智能体操作系统（Agentic CAR OS），并计划于2026年第三季度在国内指定城市开展Robotaxi试运营。 投资建议方面，公司作为国产智能驾驶芯片及算法重要供应商，受益于汽车智能化大趋势。预测2026-2028年营业收入分别为58.90/90.55/130.81亿元，同比增速57%/54%/44%，维持“买入”评级。