山西焦化：盈利骤降，内控存漏洞！常年无增持无回购，公司深陷行业困局

4月20日晚间，山西焦化(600740)同步披露2025年年报与2026年一季报，两份财报共同勾勒出公司主业持续低迷、盈利结构脆弱、经营压力加剧的严峻图景。作为实际控制人是山西省国资委的焦化龙头企业，山西焦化主要从事焦炭及相关化工产品的生产和销售，而当前焦化行业的整体困境，再叠加公司自身经营短板，让其陷入了难寻自救之路的尴尬境地。

年报显示，2025年公司营业总收入61.78亿元，同比下滑17.70%；实现归母净利润0.83亿元，同比下滑68.4%。这一业绩表现，与焦化行业的整体环境高度相关——报告期内，我国焦炭市场持续呈现“供强需弱、价格承压”的格局，供应端产能持续释放，而终端需求受钢铁行业粗钢产量压减政策影响持续偏弱，焦炭价格全年呈现“先弱后强，再回落”的波动走势，整个焦化行业的盈利能力都面临严峻挑战，山西焦化自然难以独善其身。

盈利指标的持续恶化，更直观地暴露了公司的经营困境。2025年公司销售毛利率为-10.50%，连续四年为负值，主业长期处于“卖得越多亏得越多”的尴尬境地；扣非摊薄ROE仅0.29%，创下近十年新低；销售净利率1.23%，降至近九年最低水平。数据背后，是焦炭行业“供强需弱、价格承压”的行业困境，更是公司自身成本管控、产品结构、市场竞争力不足的集中暴露。年报显示，公司主营产品焦炭毛利率为-16.07%，炭黑、纯苯、改质固体沥青等核心化工品亦大面积亏损，主业造血能力近乎枯竭。

更值得警惕的是，公司盈利高度依赖非经常性损益与投资收益，自身经营稳定性差。2025年非经常性损益达到0.39亿元，占归母净利润近四成；对联营企业中煤华晋的投资收益达13.98亿元，成为支撑利润的核心来源。一旦投资收益波动，公司业绩将直接面临“裸奔”风险。与此同时，经营活动现金流净额连续三年为负，2025年为-17.92亿元，资金链持续承压，偿债与运营能力被进一步削弱。

2026年一季报的披露，并未给山西焦化带来转机，反而印证困境延续。今年一季度，公司实现营业总收入14.63亿元，同比下滑13.01%；归母净利润亏损0.18亿元，虽较上年同期减亏，但仍未摆脱亏损泥潭。公司一季度销售毛利率为-5.47%，虽较上年同期略有改善，但仍为负值，意味着产品定价仍无法覆盖成本，经营改善仅停留在“亏损收窄”层面，未形成可持续盈利模式。

从行业与治理视角看，山西焦化身处产能严控、绿色转型的焦化行业，却未能在产业链延伸、高端化工品布局、降本增效上取得突破。年报显示，公司控股股东山西焦化集团有限公司2025 年先后两次因作业票证管理不规范、临时用电违规、设备防腐缺失等安全管理问题，被应急管理部门行政处罚，暴露出生产现场管理与内控执行存在明显漏洞。

资本市场层面的表现，更能反映出公司对自身发展的信心不足。证券时报•数据宝统计，自上市以来，山西焦化从未发布过1次回购公告；自2011年以来，公司发布增持公告的次数为零次。在行业低迷、业绩承压的背景下，公司既未通过回购、增持等方式稳定市场信心，也未展现出通过资本运作助力公司转型的积极态度，这种“不作为”进一步凸显了公司当前的发展困境，也让投资者对其自救前景持谨慎态度。