【券商聚焦】国盛证券维持龙湖集团(00960)“增持”评级 指其运营服务业务稳健

金吾财讯| 国盛证券发布研报指，龙湖集团(00960.HK)有序压降债务保持财务安全，运营及服务业务表现稳健，成为平抑地产开发下行周期的业绩支柱。 研报指出，公司财务安全性持续增强。2025年有息负债规模压降至1528.1亿元，同比下降13.3%。债务结构优化，银行融资占比达89%，其中经营性物业贷与长租贷占比66%；一年内到期债务为157.9亿元，占比进一步降至10.3%。期末公司在手现金292.0亿元，现金短债比为1.85倍。公司已连续三年经营性现金流为正，可动用现金基本覆盖短端到期债务。 公司整体业绩因行业下行承压，2025年营收同比下降23.7%至973.1亿元，归母净利润同比下降90.2%至10.2亿元，主要受开发业务结转收入下滑及地产业务出现毛亏拖累。然而，运营及服务业务表现稳健，期内两项业务收入合计占比提升至27.5%，核心溢利达79.2亿元，有效托底整体业绩。 具体业务方面，商业运营保持韧性。2025年商场租金收入为112.1亿元，同比增长4%；期末运营商场总数达99座，平均出租率维持在97%。冠寓业务期末出租率为94%，实现租金收入24.8亿元。服务业务方面，物业服务实现收入112.3亿元，期末在管面积约3.6亿平方米。 开发业务持续承压，2025年全口径销售金额为631.6亿元，同比下降37.5%。公司延续审慎投资策略，年内新增土地权益地价仅25亿元，并采取“以销定产”策略聚焦存货去化以确保现金流安全。 国盛证券预计，公司2026年、2027年、2028年归母净利润分别为7.8亿元、12.5亿元和15.6亿元。维持龙湖集团“增持”评级。