【券商聚焦】国信证券维持固生堂(02273)“优于大市”评级 指其业绩增长稳健

金吾财讯|国信证券发布研报指，固生堂(02273.HK)2025年业绩增长稳健，AI业务与海外布局进展顺利，维持其“优于大市”评级。 报告核心逻辑认为，公司作为基层中医服务龙头，品牌知名度成熟，已初步建立覆盖国内核心城市的医疗网络，具备良好的异地复制扩张和内生成长动力。公司民营中医诊疗服务龙头地位日渐稳固。 2025年，公司实现营业收入32.49亿元人民币，同比增长7.5%；归母净利润3.53亿元，同比增长15.0%。利润端实现双位数增长。报告预计，随着客单价下降趋势放缓、国医AI分身业务赋能及外延并购落地，公司后续收入增速有望提升。 关键经营数据显示，2025年公司新增客户96.8万人，同比增长8.9%；总就诊人次达600.8万次，同比增长11.0%；次均消费为541元人民币，同比降低18元，主要受医保支付收紧影响。会员就诊人次达235.4万，同比增长10.5%。 盈利能力方面，2025年公司毛利率为31.2%，同比提升1.1个百分点；净利率为10.8%，同比提升0.6个百分点。费用控制维持稳健，销售费用率与管理费用率同比均有下降。 业务进展方面，公司外延扩张有序推进，2025年新增22家分院，总门店数量增至101家，成功开拓成都、汕头、天津三座新城市。海外市场拓展顺利，新加坡市场全年实现收入1030.6万元人民币，同比增长228%。AI业务如期落地，国医AI分身于2025年7月推出，全年共发布13个，覆盖8大中医核心专科领域。 基于2025年客单价及行业增长略低于预期的影响，报告略下调了公司盈利预测。预计2026-2028年营业收入分别为37.45亿、42.82亿、48.54亿元人民币，归母净利润分别为4.17亿、4.88亿、5.67亿元人民币。