从算力Token到经营结果：论迈富时(02556)如何重构AI应用的价值链

智通财经APP获悉，2026年，AI产业最深刻的变革不在技术本身，而在计价单位。据国家数据局披露，2026年3月中国日均Token调用量已突破140万亿，相比2024年初的1000亿增长超1000倍。Token正在取代流量，成为AI时代的产业货币。但Token与Token之间，价值差异巨大。算力Token和模型Token正在走向薄利化，而场景Token——离经营结果最近的价值单元——才是AI应用层真正的利润高地。迈富时（02556）的路径，正清晰地指向这一方向。

Token的三层结构：算力Token→模型Token→场景Token

Token经济学正在重构AI产业链的价值分配，但不同层级的Token定价逻辑完全不同。

算力Token，即运行AI模型消耗的GPU算力单位，是AI产业最底层的能源。这一层高度标准化、同质化。随着算力基础设施大规模建设和技术进步，算力成本长期呈下降趋势，最终走向“水电煤”式的薄利格局。

模型Token，即大模型API调用的计价单位。这一层虽比算力Token更具差异性，但随着模型能力开源化、同质化，以及多模型融合调度框架的普及，价格中枢也在不断下移。

场景Token，则是在具体业务场景中，将底层算力与模型调用转化为可量化经营结果的价值单元。对企业客户而言，持续付费购买的不是“调用了多少Token”，而是这些Token能否带来更高的转化率、更快的成交推进、更低的客服成本，以及更优的组织效率。

业绩验证：迈富时的场景Token能力正在兑现

从业绩看，迈富时的场景Token逻辑已经开始兑现。公司4月15日披露的Q1业务更新显示，2026年第一季度，AI应用业务收入同比增长约110.5%，精准营销服务毛收入同比增长约0.9%。不难看出，公司的增长引擎正明显向AI应用业务倾斜，而AI应用业务的本质，就是场景Token的生产、交付和变现。

如果把时间拉长，趋势会更完整。根据公司2025年年报，全年收入为28.18亿元，同比增长80.8%；其中，占据52.8%收入占比的AI应用业务板块，全年营收达14.87亿元，同比增长76.5%；精准营销服务收入为13.31亿元，同比增长85.8%；经调整净利润为1.52亿元，同比增长91.3%。这意味着，迈富时已经不只是“把AI叠加到原有软件上”，而是在把场景Token真正做成收入与利润的重要承载体。

每一笔AI收入背后，对应的都不只是模型调用，不只是GenAI能力本身，而是企业客户在具体营销、销售、客服等场景中，为经营结果、为业务结果、为场景Token持续付费。对于资本市场而言，这种从“卖工具”向“卖结果”的迁移，比单纯的高增长数字更值得重视。

产品底座：迈富时用平台能力封装场景Token

更关键的是，公司在Q1同步发布了GenAI OS、AI-Agentforce智能体中台3.0、KnowForce AI知识中台和Data-Agent经营分析大师，产品矩阵覆盖企业级AI Agent应用集群与AI Agent开发管理平台，打通模型融合、算力调度、知识治理与智能体协同等关键环节，覆盖营销、销售、客服、研发等核心场景。

换句话说，迈富时要卖的不是单点AI工具，不是单一GenAI功能，也不是孤立的模型Token调用，而是一整套可嵌入业务流程、并最终面向结果收费的场景Token生产能力。其中，AI-Agentforce智能体中台负责场景Token的自动化生产，KnowForce AI知识中台负责场景Token的行业知识注入，GenAI OS则作为场景Token的运行底座。

这套“GenAI OS + AI-Agentforce + KnowForce AI + Data-Agent”的产品矩阵，本质上不是在卖工具，而是在构建一条从算力Token、模型Token到场景Token的完整价值链封装能力。这也是迈富时区别于通用模型厂商、区别于单点AI工具厂商的核心差异。

GEO：迈富时的场景Token最具代表性的落地切口

这也是为什么GEO值得被单独拎出来看。GEO（生成式引擎优化），是迈富时当前场景Token业务中商业化较为成熟、需求较为明确、资本市场关注度较高的板块之一。

搜索时代，企业争夺的是关键词排名；AI搜索时代，企业争夺的是答案里的“被推荐权”。当品牌曝光权从SEO迁移到大模型的推荐逻辑，真正有价值的就不再是单条内容本身，而是围绕“被AI看见、理解、信任、推荐”所形成的整套场景Token能力。

迈富时对GEO的定位，并不是一个监测工具，也不只是一个内容生成器，而是一个覆盖“洞察—生产—分发—追踪—归因”的全链路操作系统。它对应的不是旧营销预算里的小修小补，而更像是AI搜索时代的新型基础设施；而这种新型基础设施，最终的计价逻辑、商业逻辑和收费逻辑，正是Token经济、词元经济在AI应用层的现实映射，正是场景Token。

从这个角度看，GEO不是一个边缘产品，而是迈富时把GenAI能力、AI-Agentforce能力、KnowForce AI能力，真正落到经营结果、落到品牌推荐、落到业务增长上的关键入口。谁能帮助企业在AI搜索时代持续拿到“被推荐权”，谁就更有机会把模型Token的消耗，转化为高附加值的场景Token收入。

护城河：为什么迈富时的场景Token能力难以复制？

从护城河看，迈富时至少有两层优势，而这两层优势共同支撑起其场景Token能力的壁垒。

第一层是数据与模型。公司累计服务超过21万家企业客户，覆盖721个细分行业。这些真实营销数据反过来训练Tforce垂类大模型，使内容生成更贴近商业场景和AI引用偏好。通用模型厂商可以输出模型Token，但无法天然输出高质量的场景Token，因为它们缺乏行业数据闭环，缺乏真实业务反馈，缺乏企业经营语境下的知识沉淀。而迈富时的21万客户，正是其场景Token持续迭代、持续优化、持续增强商业化能力的燃料。

第二层是商业化效率。对于GEO这类新业务，最难的往往不是做出产品，而是教育客户和完成转化；但迈富时已有的客户基础，本身就是最直接的转化土壤。2025年，迈富时KA客户数量达1609家，同比增长105.5%，KA客户ACV提升60.6%。这些高价值客户不仅是收入的来源，更是场景Token需求的最佳验证场，也是Token经济在AI应用层落地的最直接承接者。

展望：场景Token将成为AI应用层的新定价锚点

因此，迈富时真正值得重估的地方，不只是Q1这一个110.5%的同比增速，而是它已经站到了AI价值链迁移的关键位置上：当算力Token和模型Token逐步走向薄利，价值高地正在向场景Token迁移。谁能把底层能力翻译成客户愿意长期付费的经营结果，谁就更有机会掌握AI应用层的话语权，掌握Token经济、词元经济在应用层的定价权。

在收费模式上，迈富时正在从传统订阅制向按效果付费、按调用量计费转型，GEO、EVA等产品已率先落地“消耗+效果”的混合收费方式。这种模式本质上就是把场景Token作为计价单位——客户为每一次“被推荐”、每一条“有效线索”、每一次可量化的经营结果付费，而不是仅仅为软件账号或软件席位付费。

迈富时凭借21万客户积累的行业数据、Tforce垂类模型以及AI-Agentforce智能体中台，已经在场景Token的竞争中建立了系统性的先发优势。对资本市场而言，迈富时真正的看点，也不只是AI应用业务高增长本身，而是它正在把GenAI、Token经济、词元经济、场景Token这些原本偏抽象的行业概念，转化为可验证的收入、利润和业务结果。

也就不难推测出：迈富时正在率先卡住“场景Token”这个价值高地。对于理解AI应用层投资逻辑的投资者而言，跟踪迈富时的GEO业务增速、KA客户转化率以及“消耗+效果”收费模式的渗透率，可能比单纯跟踪算力Token价格或模型Token参数更有意义。因为在Token经济与词元经济的价值链条中，离业务结果越近的Token——也就是场景Token——越稀缺，也越值钱。