新股前瞻|“消费级3D打印第一股”赴港，创想三维含金量有几分？

近日，深圳市创想三维科技股份有限公司(简称“创想三维”)再度向港交所主板提交上市申请，中金公司担任独家保荐人。这是公司继2025年8月首次递表后的第二次尝试。

招股书显示，创想三维成立于2014年，主营消费级3D打印产品及服务，涵盖3D打印机、耗材、3D扫描仪、激光雕刻机、配件等，并运营全球3D打印在线社区“创想云”及面向海外市场的3D创意成品电商平台Nexbie。公司IPO前投资者包括前海FOF(前海股权投资基金)、深创投、腾讯创投及中航坪山等。

在消费级3D打印这一细分赛道，创想三维已占据有利身位。据灼识咨询数据，2024年按GMV计算，公司位列全球消费级3D打印机市场第二、消费级3D扫描仪市场第一，同时在消费级激光雕刻机市场排名第三。

目前，3D打印行业的上市公司多集中于工业级领域，消费级赛道尚未出现龙头企业登陆资本市场。若此番成功上市，创想三维有望成为“港股消费级3D打印第一股”。

然而，在“行业老二”的光环之下，公司盈利承压的业绩表现与紧张的财务状况，似乎表明其基本面并不如表面上那样乐观。

收入增长、盈利承压，现金流转负

过去三年，创想三维的业绩呈现喜忧参半的态势。

2023年至2025年，公司营收分别为18.83亿元、22.88亿元和31.27亿元(人民币，下同)。公司将此归因于新品持续推出、用户需求增长及渠道拓展。同期毛利率分别为31.8%、30.9%和31.2%，基本保持稳定。

但收入走高的同时，盈利质量却在恶化。2023年至2025年，公司录得年度利润分别约为1.29亿元、8866万元、-1.82亿元。针对2025年的亏损，创想三维解释称，主要由于当年向投资者发行股份及派付股息2.4亿元。

然而，即便排除以股份为基础的薪酬开支及分派股息的影响，公司经调整净利润也已连年下滑：从2023年的1.30亿元降至2024年的0.97亿元，再降至2025年的0.92亿元。

利润被侵蚀的背后，是各项费用的快速攀升。2025年，销售及营销开支同比大增48.8%，从3.83亿元升至5.7亿元，远超同期36.7%的收入增速;研发开支也增长49.2%，从1.49亿元升至2.22亿元。

财务状况也值得关注。2025年，公司经营现金流由正转负，录得-6397.7万元。截至年末，现金及现金等价物仅剩2.77亿元。

截至2025年底，北美、欧洲和中国市场的收入占比分别为32.2%、25.1%和25.9%，表明公司主要业务来自海外市场。

近年来，公司线上渠道占比逐年提升，线上网店数量从2023年的50家增至2025年的81家;线下经销商每年净增数百家，三年分别新增579家、419家和349家。2025年，线上与线下销售收入占比分别为48.5%和51.5%。目前，公司拥有81家网店和2422家经销商，销售网络覆盖全球约140个国家和地区。

招股书显示，随着公司继续开拓海外市场、设立DTC网店，并与亚马逊等电商平台合作，公司正从以往的中国境内直发模式，转向海外仓配送或直接送货上门。这一转变拉长了运输周期，也占用了更多资金。报告期各期末，存货从3.56亿元升至4.38亿元、6.34亿元，平均存货周转天数从81.4天延长至98.2天、98.3天。同期，贸易应收款项也从1.77亿元攀升至2.25亿元、3.38亿元。

行业迎来历史性时刻，AI、用户社群或成“新战场”

从行业背景看，创想三维此次赴港上市，恰逢行业从“小众极客”迈向“大众消费”阶段的历史性拐点上。

《2025年中国3D打印趋势报告》显示，2025年小红书平台上“3D打印机”相关搜索量同比增长238%，截止2026年2月初，小红书 “3D打印”话题累计浏览量已超16.4亿，个性化、定制化正成为消费级3D打印的主流趋势。

政策方面同样利好频出：2025年9月，商务部等8部门联合发文，将桌面级3D打印设备列为重点发展的数字消费产品;同年11月，工信部等6部门提出推动3D打印设备进课堂。国家统计局数据显示，2025年我国3D打印设备产量同比增长52.5%，成为增长最快的制造业类型之一。

东方证券研报指出，3D打印行业正迎来规模化扩张的奇点时刻。消费级设备价格已下探至2000-3000元区间，操作门槛降低，叠加3D农场模式(多台消费级3D打印机进行小批量订单生产)普及，预计2025年全球消费级市场规模达29.59亿美元，同比增长55%，应用聚焦消费品、学术教育、文创等领域。

然而，广阔的市场前景背后，“一超多强”的行业竞争格局正在形成。数据显示，2024年全球消费级3D打印机市场CR4为71%，前四家均为国产厂商，中国品牌占据全球95%以上出货份额。其中，行业第一名以35.5%的市占率一骑绝尘，GMV高达7.3亿美元;创想三维以11.2%的份额位居第二，但GMV仅为2.3亿美元，约为第一名的三分之一。

在与第一名差距较大的同时，创想三维目前的领先地位也并不稳固：第三名和第四名与创想三维在GMV上的差距不到0.3亿美元，处于难分伯仲之间。

不过，多元化的产品布局是创想三维的差异化竞争优势之一。

招股书显示，创想三维是全球3D创意产业主要参与者中，唯一一家同时提供消费级3D打印、消费级3D扫描和消费级激光雕刻产品和服务的公司。其产品线覆盖从入门级到专业级全系列，并按基础款、进阶款与旗舰款进一步细分。截至2025年12月31日，除3D打印机外，公司还提供超过400个增值配件SKU、超过1400个3D打印耗材SKU，以及超过10个3D扫描仪及激光雕刻机SKU。

数据显示，创想三维在全球消费级3D扫描仪市场位居第一，市场份额达37.6%;在全球消费级激光雕刻机市场排名第三，市场份额为3.5%。

在硬件参数的同质化不可避免的趋势下，3D打印行业参与者们正纷纷将目光投向生态与社区建设。

智通财经APP了解到，3D打印头部企业拓竹科技旗下的MakerWorld，上线仅两年，月活跃用户已近千万，3D模型数量超过百万，成为全球最活跃的3D打印社区之一。

创想三维同样布局软件生态，推出创想云和Nexbie两大平台。创想云作为3D打印内容社区，截至2025年注册用户已突破400万，3D模型数量超过150万个。Nexbie尚处早期，定位为连接3D创意成品创作者与买家的海外电商平台，目前专注于成品销售。

活跃的社区和丰富的模型库，有望形成用户共创与内容沉淀的良性循环，提升用户活跃度与忠诚度。与此同时，创想三维也率先在AI技术上加码，力图通过AI解决“打印失败率”这一消费级用户的最大痛点。

在AI技术应用上，创想三维是业内第一个将AI全面融入3D创意过程(建模、打印、激光雕刻)的企业。2025年8月，公司推出了K2和K2 Pro两款机型，其中K2系列配备舱内AI摄像头，可实现智能错误检测;K2 Pro更进一步，额外配备喷嘴AI摄像头，解锁自动调节挤出流量、检测废料槽堵塞等高级功能，能够在多色打印时显著提高成功率。

随着MeshyAI、腾讯混元3D、TRIPO AI等AI 3D生成模型的成熟，消费级3D打印的进入门槛将大幅降低。随着3D打印设备、技术与价格愈发亲民，创想三维亦有望从活跃的用户社区生态中受益。

整体来看，在消费级3D打印赛道景气度持续攀升的当下，创想三维作为港股市场尚无先例的消费级3D打印标的，无疑将享受一定的稀缺性溢价。

但光环之下，隐忧同样不容忽视。公司盈利表现疲弱，营销费用增长过快，自我造血能力相对骨感。更关键的是，消费级打印市场竞争激烈，公司并未在这一赛道建立起绝对领先优势。

由此，在创想三维的“高成长叙事”背后，市场仍将有两大疑问;公司未来能否在保持收入增长的同时改善盈利质量?凭借社区生态和AI应用，能否真正构筑起长远的竞争护城河?这些关系公司长期竞争力的答案，仍有待未来时间检验。