财通证券：微生物蛋白产业化加速 “大食物观”推动行业发展

智通财经APP获悉，财通证券发布研报称，微生物蛋白企业规模化生产加速推进，商业化应用有望加速落地。凭借高蛋白、丰富氨基酸种类和膳食纤维，迎合消费者增长的健康需求；应用方面，在食品添加、食品调味等领域加速落地，提升食物供给多样性。当前商业化处于初级阶段，C端推动不同应用场景落地，打造“爆款”产品;B端依靠大B合作快速上量的公司具备优势。

财通证券主要观点如下：

微生物蛋白：产业化加速，前景广阔

据波士顿咨询，2035年替代蛋白产量有望达9700万吨(约2900亿美元)，占蛋白总量份额达11%。其中，微生物蛋白(利用微生物发酵过程生产蛋白质)达到与传统蛋白基本平价，据GFI，菌丝蛋白成本中位数是4.3美元/kg，相比牛肉和猪肉(6-15美元/kg)已具竞争力，伴随规模效应体现，发酵工艺改进，菌株开发优化，对农业废弃物或副产物利用，成本仍具下降空间;企业规模化生产加速推进，商业化应用有望加速落地;据波士顿咨询，2035年全球微生物蛋白产量预计达2200万吨(2025-2030年CAGR111%)，占替代蛋白市场总量的23%。

发展催化：高效、清洁、安全、健康、食物多样化

供给方面，微生物蛋白作为豆粕、鱼粉、乳清等蛋白原料的有效替代，提升我国蛋白质自给能力;生产效率显著高于动植物蛋白;生产过程对土地和水资源依赖度低，碳排放远低于传统畜牧业，每公斤Quorn菌丝蛋白相比每公斤牛肉末CO2排放量减少98.4%，占用土地减少97.6%，水资源减少97%。需求方面，凭借高蛋白、丰富氨基酸种类和膳食纤维，迎合消费者增长的健康需求。应用方面，在饲料蛋白，仿肉产品、乳制品、健康零食、烘焙、饮品、功能食品等食品，食品添加、食品调味等领域加速落地，提升食物供给多样性。

政策：“大食物观”推动行业发展

2022年，总书记提出大食物观，向微生物要热量、要蛋白;2025年，“十五五”规划的建议中首次将生物制造作为“新的经济增长点”，多项政策支持微生物蛋白在饲料、食物消费中的应用;有望推动行业发展。中国2023年以来，微生物蛋白整体审批流程加快，2023年11月酵母蛋白、2025年11月威尼斯镰刀菌蛋白新食品原料获批。

产业发展阶段：规模化生产、商业化应用加速推进

规模化生产：依靠技术壁垒构建。具菌株开发技术专利储备、产业化发酵经验和发酵技术积累、持续改进工艺优化成本的公司具备优势。商业化应用：依靠产品、营销、渠道多维度提升消费认知。当前商业化处于初级阶段，能够持续优化产品设计，提升和改善口感、风味和质地;营销做好产品标签触达;C端推动不同应用场景落地，打造“爆款”产品;B端依靠大B合作快速上量的公司具备优势。

投资建议

建议关注：1)产业链业务协同发展酵母蛋白，产能、渠道、产品具备先发优势布局的发酵龙头安琪酵母，酵母蛋白已有1.1万吨产能，3.2万吨待建。2)具备菌株和发酵产能储备，产品研发、渠道拓展加速推进的富祥药业，菌丝蛋白已有1200吨产能，2万吨在建。3)产业链协同发展菌丝蛋白，逐步推进B端渠道开拓的瑞普生物，菌丝蛋白6万吨产能在建。

风险提示：技术发展不及预期，替代蛋白渗透率不及预期，食品安全风险。