两换板块，三闯IPO：赛克赛斯营收不如8年前，拟募资额翻倍

文 | 张佳儒

六年三闯IPO，两次更换拟上市板块，一次更换保荐券商，赛克赛斯生物科技股份有限公司（以下简称“赛克赛斯”）的IPO之路可谓坎坷。

2020年，赛克赛斯申报上交所科创板，经历了两轮问询后，于年末撤回了IPO申请。两年后，赛克赛斯重整旗鼓，决定冲刺深市主板，招股书于2022年7月在证监会官网披露。

然而，2023年，赛克赛斯被抽中证监会现场检查，暴露出业务推广存在内控薄弱环节，部分推广活动验收存在瑕疵等问题。2024年，深交所对公司及中介机构出具警示函。2025年1月，赛克赛斯撤回了IPO申请。

如今，赛克赛斯三闯IPO。2026年3月24日，赛克赛斯披露招股书，再次冲刺科创板上市。

与其执着的上市信念形成鲜明对比的是，赛克赛斯营收规模变动不大。2025年营收为3.38亿元，尚不及2017年的3.57亿元。

更令人关注的是，赛克赛斯此番拟募资6.35亿元，较2020年申报时的3.05 亿元翻倍。与此同时，公司连续 9年分红，累计约 5.43 亿元，其中绝大部分流向控股95.56%的实控人邹方明。

一边持续大手笔分红“落袋为安”，一边向市场募资“伸手要钱”，这一次，赛克赛斯能否圆梦A股？

从科创板到深市主板，两战两败：IPO之路为何坎坷？

赛克赛斯的IPO征程，始于2020年的科创板申报，彼时公司选择海通证券作为保荐机构，拟募资3.05亿元，全部投向生物医药生产研发基地二期项目。

2020年12月，赛克赛斯主动撤回了上市申请，未说明具体原因。

当时，外界对赛克赛斯科创属性颇为关注，研发费用率则是衡量其科创属性的关键指标。

招股书显示，2017年至2019年，赛克赛斯研发费用占营业收入比重分别为 5.46%、5.76%、5.37%，可比同行的数据均值分别为9.55%、8.71%、10.31%。

对于研发费用率较低，赛克赛斯解释称，同行主要处于北京、上海及广州等地，公司位于济南，研发人员平均薪酬相对较低。另外，公司研发费用中折旧费用相对较低。

撤回科创板IPO申请后，赛克赛斯调整策略，选择更换上市板块，转向深交所主板，招股书于2022年7月在证监会官网披露，保荐机构仍为海通证券。

相比科创板，深交所主板对科创属性的要求相对宽松，监管审核更聚焦于盈利能力的稳定性、财务合规性、公司治理有效性以及信息披露质量。

然而，赛克赛斯在转战主板过程中，恰恰在财务合规性上栽了跟头。

根据深交所2024年9月下发的监管函，证监会现场检查发现，赛克赛斯存在多项违规行为，包括业务推广相关内部控制存在薄弱环节，部分推广活动验收存在瑕疵等。

2020年至2022年，赛克赛斯累计产生超过5亿元的业务推广费，占各期营业收入的比例最高达46.72%，但公司未对CSO服务商（外包销售服务商）是否符合规定的准入条件进行实质审查、对CSO服务商推广活动监督抽检比例较低等。

监管还发现，赛克赛斯部分项目验收单显示的材料清单与后附材料不一致，部分项目验收单显示在未收到发票的情况下通过验收，验收材料普遍存在未记录会议或展览举办具体地点等异常情形。

2025年1月，赛克赛斯再次撤回IPO申请。市场普遍认为，深交所的监管警示函及其揭示的内控漏洞，是赛克赛斯IPO二次折戟的关键原因。

两次撤单后，赛克赛斯并未言败，更换保荐券商，由海通证券改为光大证券，于2026年3月24日再次披露招股书，重新冲刺科创板。

此次招股书中最引人注目的变化，莫过于销售费用的断崖式下跌。

数据显示，2021 年，赛克赛斯销售费用 2.14 亿元，2022 年、2023 年分别降至1.84亿元、1.16 亿元，2024 年至 2025 年的数据骤降至 0.32 亿元、0.43 亿元，销售费用率也从 2021 年的 49.02% 降至 2025 年的 12.60%。

销售费用率的显著下降，主要源于销售费用中占比最大的业务推广费急剧缩减。对此，赛克赛斯解释称，自2023年下半年起，公司加大经销商模式布局，由经销商自行承担部分市场推广职能，因此自身推广费投入相应减少。

但这一解释难以完全消除市场疑虑：推广费的断崖式下降，究竟是公司落实监管要求、完善内控体系后的实质性整改成果，还是为适应监管审核导向，而对销售模式及费用结构作出的阶段性调整？有待监管核查。

营收不如8年前，9年分红5.43亿，拟募资额翻倍

值得注意的是，销售体系调整后，赛克赛斯经销收入占比从2023年的57.83%飙升至2025年的90.82%。受销售体系调整等影响，公司四大主力产品赛脑宁、赛络宁、赛必妥、瞬时的2025年售价较2023年全线下滑。

其中，赛脑宁单价从2023年的1866.99元每支降至2025年的1337.59元每支，赛络宁售价从1005.56元每支降至509.85元每支。主力产品降价，是否还意味着产品竞争力减弱、议价能力下滑？这或许是监管关注的重点。

值得注意的是，2023年至2025年，公司四大主力产品贡献了90%以上的主营业务营收。2025年，赛脑宁为第一大营收来源，销售收入占主营业务收入比例为43.01%。

主力产品的降价，影响了业绩表现。

2023年至2025年，赛克赛斯营收3.79亿元、3.31亿元和3.38 亿元，由于销售费用率显著下降，公司归母净利润实现小幅增长，分别为1.53亿元、1.61亿元和1.69亿元。

回顾历史数据，2017年至2019年，赛克赛斯营收均在3.5亿元以上，其中2017年的数据是3.57亿元。也就是说，公司2025年的营收不如2017年的数据。

在营收增长停滞的背景下，赛克赛斯持续向实控人现金分红。招股书显示，自2017年以来，赛克赛斯已连续 9 年实施现金分红，累计派现约 5.43亿元，占同期归母净利润的近一半。

值得关注的是，这次IPO发行前，赛克赛斯实控人邹方明直接及间接控制公司95.56%的股权，这意味着，绝大部分分红资金最终流入其个人账户，形成典型的 “一手分红、一手募资”模式。

赛克赛斯持续分红，确实有其财务底气。招股书显示，2025 年末，公司资产总额 9.75 亿元，负债仅7289.37 万元，资产负债率7.47%，公司无银行借款及其他有息负债，货币资金与交易性金融资产合计超2.6亿元。

招股书中，赛克赛斯也明确表示，公司“经营活动现金流良好，货币资金较为充裕”。

在自身 “不差钱”的背景下，赛克赛斯一边向实控人大幅分红，一边仍坚持向资本市场募资，其必要性与合理性受到市场关注。

三次 IPO 申报，赛克赛斯的拟募资额逐步增长，从2020年首次申报科创板时的3.05 亿元，涨至再闯科创板的6.35亿元，拟募资额翻倍。

根据最新招股书，赛克赛斯6.35 亿元拟募资中，2 亿元用于医疗器械产业化提升项目，1.2 亿元用于创新医疗器械综合生产线建设项目，3.15 亿元用于新产品研发项目。

值得注意的是，此次申报科创板，赛克赛斯强调，自身各项数据指标科创属性已全面符合科创板发行上市申报规定。

如今，赛克赛斯站在第三次冲击A股的关口，市场期待的不再仅是一个“能上市”的公司，而是一个真正具备可持续创新力、规范治理结构和清晰商业逻辑的硬科技企业。

这一次，重新出发的赛克赛斯能否赢得监管与市场认可，圆梦资本市场，我们将持续关注。