【券商聚焦】长江证券维持君实生物(01877)“买入”评级 指业绩改善靠双轮驱动

金吾财讯|长江证券发布研报指，君实生物(01877.HK)2025年业绩显著改善，营收实现快速增长，亏损大幅收窄，核心逻辑在于商业化与国际化双轮驱动。报告维持对公司的“买入”评级。 2025年，君实生物总营收达24.98亿元人民币，同比增长28.23%；归母净利润为-8.75亿元，亏损同比收窄31.68%；扣非后归母净利润为-9.90亿元，亏损同比收窄23.28%。业绩改善主要得益于核心产品销售收入的稳步提升，以及公司推行“提质增效重回报”行动方案，通过强化费用管控、聚焦研发管线、优化生产效率及销售效能，有效降低了单位成本。经营活动产生的现金流量净额为-5.20亿元，净流出减少，主要系药品销售收入增长及当期收到较大金额技术许可款项。 在业务层面，公司已拥有拓益、君迈康、民得维及君适达四款商业化药品。报告期内，公司研发费用为13.42亿元，同比增长5.24%，研发管线高效推进。PD-1/VEGF双抗（JS207）、EGFR/HER3 ADC（JS212）、PD-1/IL-2融合蛋白（JS213）等多款具有国际市场竞争力的创新药物临床试验进展顺利。 国际化拓展是另一大驱动力。公司的特瑞普利单抗（拓益）已在全球超过40个国家和地区获批上市，并与Coherus、Hikma等合作伙伴在超过80个国家达成商业化合作。此外，全球首个进入临床开发阶段的抗BTLA单抗Tifcemalimab，其联合特瑞普利单抗的III期临床研究已入组超过560名患者，公司正加快推进其全球商业化进程。 报告提示的主要风险包括产品销售不及预期以及新药研发失败的风险。