【券商聚焦】长江证券维持中通快递-W(02057)“买入”评级

金吾财讯|长江证券发布研报指，维持中通快递-W（02057.HK）“买入”评级。核心观点认为，行业“反内卷”共识深化及电商税落地推动集中度提升，将驱动公司盈利修复，同时明确的高股东回报政策增强了配置价值。 报告核心逻辑聚焦于公司基本面改善与行业格局优化。2025年第四季度，中通快递-W营业收入同比增长12.3%至145.1亿元，调整后净利润为26.9亿元。当季公司市场份额同比提升0.8个百分点至19.6%，报告指出，电商税落地加速了低价电商退出，有利于行业集中度提升。同时，“反内卷”落地驱动行业提价，叠加高溢价散件业务量同比增长超38%，公司2025Q4快递单价环比提升0.14元。 盈利能力呈现改善迹象。尽管单票其他成本因退货件业务扩张有所增长，但在“反内卷”提价及运输成本优化的驱动下，公司2025Q4单票毛利环比提升0.04元至0.35元。报告指出，若剔除税收返还的基数波动影响，单票经营利润环比提升0.05元，显示利润正逐步改善。 股东回报政策是报告强调的另一大亮点。公司董事会批准新一期回购计划，授权在未来24个月内回购不超过15.0亿美元的股份。更为关键的是，公司明确自2026财年起，年度股东回报总额（包含现金股息及股份回购）比例将不低于上一财年经调整净利润的50%，此举被认为大幅提升了回报的确定性。 报告预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为111.5/123.6/137.2亿元。基于当前股价及2026年预测净利润，对应股东综合回报率约为4.2%。报告建议重视此类低估值、高回报、稳增长的“HALO”资产的估值修复机会。报告同时提示了行业需求不及预期、发生恶性价格战及成本上升等风险。