【券商聚焦】光大证券维持卓越教育集团(03978)“增持”评级

金吾财讯|光大证券发布研报指，卓越教育集团(03978.HK)综合素养业务维持较快增长，是公司2025年业绩增长的主要驱动力，2026年公司将聚焦网点提质提效。报告维持对卓越教育集团的“增持”评级。 2025年公司实现营业收入19亿元，同比增长72.8%；归母净利润3亿元，同比增长56.6%。分业务看，综合素养业务表现最为突出，实现收入15.0亿元，同比增长111.5%，主要受课时数增长及单价提升驱动。辅导项目收入为2.2亿元，同比增长22.9%，全日制复习业务收入为1.6亿元，同比下滑21.1%。公司收入实现高速增长，主要得益于坚守高质量教学与服务，用户认可度高，报读人次及续报率等运营指标创新高；同时，公司深耕大湾区，在巩固广州市场的同时，加快了在深圳、佛山市场的拓展步伐。公司持续推进“ALL IN AI”战略，通过“鲸准教”系统、AI学伴等产品赋能教学并提升运营效率。 盈利能力方面，2025年公司毛利率为45.4%，同比下滑0.9个百分点，主要受教师招聘及新网点扩张影响。销售费用率同比微增0.2个百分点至7.1%，行政开支率同比下降0.3个百分点至12.4%，其他经营开支（主要为研发投入）占收入比为5.2%，同比增加0.9个百分点，主要系AI战略下研发和教研人员薪酬增加。综合影响下，2025年净利率为15.9%，同比下降1.6个百分点。 报告指出，公司未来三年计划收入保持双位数增长，动力主要来自区域深耕与AI深化。区域上将继续立足大湾区，强化在广州、深圳、佛山等重点城市的布局。2026年公司将聚焦既有网点的运营质量提升，优先推动新店、次新店的产能释放，全年开店速度预计较上年放缓。受部分市场竞争加剧以及加大AI技术研发与落地投入影响，2026年公司利润增速预计低于收入增速。 光大证券考虑到部分市场竞争加剧以及公司加大AI投入，下调公司2026-2027年归母净利润预测分别至3.59亿元、4.19亿元（分别下调15%、16%），并引入2028年预测为4.78亿元。当前股价对应2026-2028年的预测市盈率分别为7倍、6倍、5倍。报告认为，卓越教育集团作为华南地区的K12教育龙头，将继续享受区域人口红利。