【券商聚焦】海通国际指中东局势或致日本经济滞胀，暴露供应链风险

金吾财讯|海通国际发布研报指，上周日本股市继续承压，日经225指数按周下跌0.83%，TOPIX指数下跌0.54%。市场主线仍围绕中东局势不确定性展开，冲突未见缓和叠加油价高位波动，持续压制投资者风险偏好。日本政府的稳价措施对市场情绪提振有限，市场定价逻辑可能从“短期冲突冲击”转向“中长期供给不确定性”。 从行业表现看，航运与能源板块在运价和油价上行预期下显著跑赢。化工板块则面临供应链风险，日本约60%的石脑油依赖进口，其中约70%来自中东，其战略库存缓冲能力显著不足。上周，以出光兴产和三井化学为首的多家日本石化企业已因石脑油供应不稳而宣布减产。若霍尔木兹海峡长期受阻，可能导致原料短缺并冲击下游汽车、电子、建材等多个行业。 研报着重分析了中东冲突长期化下日本经济面临的四大风险。首先是能源价格扰动下的滞涨风险。若油价在100美元附近高位运行，日本实际GDP一年内或被拖累约0.3%，通胀水平则被推升约0.5%。 其次是汇率承压与政策两难。能源进口成本上升将扩大贸易逆差，加大日元贬值压力，而汇率走弱又将反过来强化输入型通胀。日本央行可能面临通胀上行要求收紧货币，而经济趋弱又需维持宽松的两难局面。 第三是企业盈利压力。燃料与物流成本上升将侵蚀制造业、运输业及零售业的利润率。若冲突持续，企业端可能出现利润下滑和投资收缩。 最后是供应链的系统性风险。石脑油供应若长期中断，将对日本化工乃至全球产业链（日本在近百种功能性材料市场占据主导份额）形成连锁冲击，相关企业动向已成为全球产业界关注重点。 研报认为，本轮冲击暴露了日本产业体系对中东资源的结构性依赖问题。中长期看，能源与原材料来源多元化是确定性方向，包括拓展液化天然气资源渠道、加快新能源体系建设及探索化工替代路径。但在短期内，日本政府与企业的应对将更偏向安全优先，从效率导向转向兼顾韧性的供应链管理，这可能带来成本中枢的结构性抬升。随着中东冲突不确定性持续发酵，股票市场或需重新评估日本经济的安全溢价。