【券商聚焦】申万宏源上调华住(HTHT)目标价至新高度 但提示竞争加剧风险

金吾财讯 | 申万宏源发研报指，华住(HTHT)2025年第四季度及全年业绩表现亮眼，全年营业收入同比增长8.3%，超出预期。华住中国分部收入同比增长9.1%，DH酒店分部收入同比增长5.3%，逆转三季度下滑趋势。管理加盟及特许经营收入同比增长21.0%，直营及租赁门店收入同比下滑3.2%。公司预计2026年全年总收入同比增长2%-6%（不计DH增长5%-9%），管理加盟及特许经营收入同比增长12%-16%。 该行表示，华住的轻资产模式推动了规模的持续扩张和盈利能力的提升。截至2025年末，公司全球在营酒店共12,858家，2025年全年新开设2,444家酒店，其中第四季度华住中国分部新开406家（均为管理加盟及特许经营店），净增160家。管理加盟及特许经营酒店收入占华住中国分部总收入比重提升至56.2%。公司2025年第四季度经营利润率同比大幅提升14.1个百分点至29.1%，经营利润增长至人民币19亿元；全年经营利润同比增长31.1%至人民币68亿元。 该行续指，根据2025年第四季度及全年业绩，该行将2026-28E收入预测分别上调1.2%、1.3%、1.4%。归母净利润预测分别上调1.4%、1.3%、1.5%。考虑到公司品牌升级和股东回报的持续推进，以及强劲的现金流信心，该行上调目标价至新高度。尽管如此，新开店对老店的客群分流、供给端快速扩张带来的激烈竞争等风险，维持“买入”评级。