【券商聚焦】滙富金融：万国数据AI需求强劲，现金流改善支撑增长

金吾财讯|滙富金融发布研报指，前一交易日港股表现分化，恒生指数收涨0.6%报26025点，中资企业指数微升0.1%，但红筹指数下跌0.2%。全球主要市场普遍下挫，美国道指、标普500及纳斯达克指数分别跌1.6%、1.4%及1.5%，日经平均指数大跌2.6%。商品市场方面，黄金价格大幅回调3.7%至每盎司4818美元，而原油价格则维持高位，微升0.1%至每桶96美元。 研报重点分析了万国数据-SW(09698.HK)的业绩。公司公布的4Q25收入为人民币29.2亿元，同比增长9%，环比增长1%，主要受强劲的人工智能（AI）需求推动数据中心扩张所致。期内运营指标加强，总签约及预签约面积同比增长6%至67万平方米，运营使用率上升至75.5%。不过，单位面积月均收入（MSR）环比微降至每平方米人民币1964元。4Q25毛利率为21.0%，经调整EBITDA同比增长5.2%至人民币13.6亿元。得益于资产出售及融资活动，公司现金流显著改善，净债务水平下降。 公司管理层预计FY26收入同比增长8.5%至12.8%，达人民币124亿至129亿元；经调整EBITDA预计同比增长6.4%至11.0%。在AI需求带动下，公司已锁定大量新订单及谅解备忘录，项目管道主要来自中国三大AI客户。公司正转向轻资产策略，并通过优化资本结构支持增长，计划将2026年资本开支提高至人民币90亿元。研报认为，在GPU供应预期增加及公司持续推进轻资产转型的背景下，其与中国领先AI参与者的长期合作关系已转化为强劲订单，有望从长期增长趋势中受益。该股目前交易于FY26预测市帐率2.8倍及企业价值倍数17倍。