【券商聚焦】广发证券维持中石化炼化工程(02386)“买入”评级 看好毛利率改善及高分红

金吾财讯|广发证券发布研报指，中石化炼化工程(02386.HK)2025年业绩下滑主要受特定项目拖累，但看好其毛利率改善前景及高分红政策，维持“买入”评级。 研报核心投资论点在于，公司2025年归母净利润同比下滑27.1%至17.98亿元，主要系两项沙特项目进度和效益不及预期，导致施工业务毛利率大幅下降，以及中外利率下降致使财务收入减少。然而，随着这些疫情期间签约的项目执行进入尾声，公司有望恢复既往利润水平。 财务表现方面，2025年公司营业收入同比增长9.2%至701亿元。毛利率为7.4%，同比下降0.9个百分点；净利率为2.6%，同比下降1.3个百分点。现金流表现优异，经营现金流净流入82亿元，同比大幅改善。截至2025年末，公司在手未完成合同量达2039亿元，同比增长18%，为未来收入提供保障。 业务方面，2025年新签合同额1012亿元，同比略增0.6%。其中炼油领域新签261亿元，同比大幅增长77%，成为主要增长动力；石油化工领域新签505亿元，同比小幅下降。海外新签合同额380亿元。 公司宣布派发特别股息，2025年每股合计派息0.358元，分红额与2024年保持一致，分红率达88%。以3月16日股价计算，对应股息率为6.2%。此举彰显了公司对未来的信心及市值维护意愿。 基于对盈利能力恢复的预期，广发证券预测公司2026-2028年归母净利润分别为22.9亿元、25.4亿元和28.2亿元。采用可比公司估值法，给予2026年1倍PB，对应合理价值为8.12港元/股。研报提示风险包括下游投资不及预期、油气价格波动及订单执行不及预期。