【券商聚焦】兴业证券维持和黄医药(00013)“增持”评级 指其ATTC平台潜力有望打开长期增长空间

金吾财讯|兴业证券发布研报指，和黄医药(00013.HK)2025年全年海外销售稳健增长，国内核心产品销售增长趋势已现复苏和改善信号，临床后期管线催化剂丰富，且其抗体靶向偶联药物（ATTC）平台逐步展现潜力，有望打开公司长期增长空间。报告维持对和黄医药的“增持”评级。 报告概括了公司的业绩表现。2025年，公司肿瘤产品市场销售额为5.2亿美元，同比增长5%。其中，呋喹替尼海外产品（FRUZAQLA）销售额达3.66亿美元，同比增长26%，驱动了海外业务的稳健增长。在国内市场，尽管2025年全年销售因市场竞争及团队调整有所下滑，但下半年核心产品呋喹替尼（爱优特）和索凡替尼（苏泰达）已实现环比增长，显示复苏迹象。公司预计2026年全年肿瘤/免疫业务综合收入为3.3至4.5亿美元。 临床后期管线的进展是关键催化剂。赛沃替尼预计将于2026年中读出其全球3期SAFFRON研究的顶线结果，并在2026年底或2027年初读出中国3期SANOVO研究的结果。呋喹替尼联合信迪利单抗用于经治肾细胞癌的中国新药上市申请（NDA）已于2025年6月获受理。此外，索乐匹尼布用于二线免疫性血小板减少症（ITP）的中国NDA补充数据预计在2026年下半年滚动递交。 公司的ATTC技术平台被视作中长期创新增长的重要驱动力。首个候选药物HMPL-A251（靶向HER2）已于2025年12月启动全球1/2a期研究，第二款候选药物HMPL-A580（靶向EGFR）也于2026年3月启动全球1/2a期研究。随着多款ATTC产品进入临床，该平台的技术价值有望得到验证，并为海外合作创造机会。 盈利预测方面，兴业证券预计和黄医药2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.07美元、0.09美元和0.10美元。报告指出，伴随呋喹替尼全球持续放量、国内业绩企稳及ATTC平台潜力释放，公司的长期成长性值得关注。