【券商聚焦】太平洋证券维持易鑫集团(02858)“买入”评级 指其战略转型成效显著

金吾财讯|太平洋证券发布研报指，易鑫集团(02858.HK)2025年战略转型成效显著，盈利能力大幅跃升。核心投资逻辑在于其轻资产转型加速，高增长的SaaS业务及深耕的二手车市场共同驱动业绩，同时科技赋能构筑风控护城河，国际化布局打开长期成长空间。 公司2025年实现营业收入115.60亿元人民币，同比增长17%；归母净利润11.99亿元，同比大幅增长48%。业绩高增长主要得益于SaaS业务的强劲拉动。报告期内，SaaS服务收入达45.01亿元，同比飙升150%，占总收入比重跃升至39%。该业务量价齐升，平台促成的融资金额同比增长91%至403亿元，服务费率亦从8.6%提升至11.2%。合作金融机构网络持续扩大，核心客户平均收入显著增长。 二手车市场成为公司规模扩张的绝对主力。2025年，公司二手车融资交易量达53.7万笔，同比增长54%，占总交易笔数的63.6%；二手车融资金额约421亿元，占汽车融资总额的56%。该业务不仅支撑了整体规模，其相对更高的利润空间也对公司整体毛利率提升做出了重要贡献，并带动担保等增值服务收入同比增长31%。 科技投入深化构筑了公司的竞争壁垒。2025年研发费用同比大增62%，并推出了汽车金融行业首款代理型AI大模型XinMM-AM1，应用于业务核心环节。科技赋能有效保证了资产质量，在二手车业务占比提升的背景下，公司整体90天以上逾期率稳定在1.89%，180天以上逾期率则降至1.31%，验证了其风控体系的有效性。 国际化布局已初见成效，为公司开辟第二增长曲线。公司将成熟的“金融+科技”模式复制至东南亚市场，在新加坡和马来西亚均已快速跻身当地独立二手车金融服务供应商前列，验证了商业模式的可复制性。 基于清晰的成长路径，报告预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长。维持对易鑫集团“买入”评级。报告提示的风险包括宏观经济增速放缓、行业政策收紧及资产质量恶化。