【券商聚焦】中泰证券维持和黄医药(00013)“买入”评级 指其商业化销售拐点有望确认

金吾财讯| 中泰证券发布研报指，和黄医药(00013.HK)商业化管线销售拐点有望确认，在研管线国际化将再度加码。报告维持对公司的“买入”评级。 核心产品呋喹替尼（爱优特）国内市场方面，2025年下半年销售额同比略有增长至0.6亿美元，边际改善明显，主要因销售团队结构优化的扰动已基本出清。叠加子宫内膜癌适应症以原价纳入2026年医保、肾细胞癌适应症有望在同年获批，其国内市场有望确认销售拐点。海外市场方面，FRUZAQLA在2025年销售额达3.7亿美元，同比增长26%。报告认为，联邦医疗保险D部分改革对2025年销售的影响已充分反映，该压制因素在2026年基本出清。鉴于其在三线及以上结直肠癌市场的稳固地位，有望在新增上市国家驱动下延续中高速增长。 其他产品方面，赛沃替尼（沃瑞沙）和索凡替尼（苏泰达）2025年下半年在中国市场的销售额同比降幅均有所收窄，显示市场竞争加剧带来的负面影响有所缓和。 在研管线国际化进程有望加速。赛沃替尼用于治疗MET扩增的NSCLC的III期临床SAFFRON试验顶线结果预计于2026年年中公布，适应症人群扩大可能推动合作伙伴阿斯利康在美国递交新药申请。公司的ATTC项目取得进展，全球首创的PI3K/PIKK-HER2 ATTC HMPL-A251已公布临床前数据；第二款候选药物PI3K/PIKK-EGFR ATTC HMPL-A580已于2026年3月启动首个临床试验，并计划在年底前推动另一款ATTC药物HMPL-A830进入全球I期临床。该管线已引起多家跨国制药公司关注，公司管线国际化从小分子拓展至ADC领域值得期待。 财务预测方面，公司提供2026年肿瘤/免疫业务收入指引为3.3至4.5亿美元。中泰证券预测，和黄医药2026年至2028年营业收入分别为46.89亿元、50.40亿元、55.07亿元，归母净利润分别为4.59亿元、7.65亿元、10.33亿元。报告提示风险包括在研新药授权及临床开发进度不及预期等。