【券商聚焦】华泰研究维持名创优品(09896)“买入”评级 指公司精细化运营驱动增长

金吾财讯| 华泰研究发布研报指，名创优品(9896.HK) 2025年业绩预告符合预期，2026年同店增长开局强劲。报告核心投资论点为公司通过精细化运营及店型升级驱动收入增长，伴随美国关税扰动边际趋缓，盈利能力有望企稳向好。目标价56.50港元，维持“买入”评级。 报告指出，名创优品预计2025年收入为214.40-214.45亿元人民币，同比增长约26%，符合公司指引。经调整净利润预计为28.9-29.0亿元。第四季度收入同比增长32.6-32.7%，超指引上限，主要受同店优化、店型结构升级及热门IP上新驱动。公司预计Q4国内和北美同店增长达高单至低双位数。 财务表现方面，2025年经调整经营利润预计36.65-36.75亿元，第四季度经调整净利率为13.3%，环比提升0.1个百分点，海外旺季带动季节性改善。剔除TOP TOY优先股赎回负债变动、股权激励及永辉投资亏损等调整项后，核心利润表现稳定。 业务层面，公司精细化运营措施显效，包括提升同店增长在门店考核中的权重、存量小型门店迁址扩容、美国产品设计本土化。店型结构持续优化，国内Land型门店及旗舰店单店店效高于传统门店，美国Plaza店型跑通并采用集群式开店策略。IP战略上，疯狂动物城、星球大战等热门IP上新契合海外旺季销售。 2026年开年表现亮眼，初步统计1-2月名创优品国内GMV同比增长25%以上，同店增长高单位数；美国GMV同比增长50%以上，同店增长20%以上。公司已有海南三亚CDF Miniso Space等多家旗舰大店开业，并承办多个爆款IP发售活动。大店策略在国内和美国验证后，有望向东南亚等代理市场复制。 盈利预测方面，报告维持2025-2027年经调整净利润预测为29.0亿元、36.3亿元、44.4亿元。参考可比公司2026年一致预期市盈率均值20倍，考虑到国际冲突背景下海外业务利润率或有扰动，给予名创优品2026年17倍市盈率估值。风险提示包括零售竞争加剧、关税政策扰动及海外拓店进展不及预期。