【券商聚焦】广发证券重申贝壳-W(02423)“买入”评级 指降本增效有望推动业绩

金吾财讯|广发证券发布研报指，贝壳-W(02423.HK)正通过持续的组织精简来缓冲房地产市场调整带来的压力，并提升经营效率。研报核心逻辑在于，尽管市场交易规模承压，但公司的降本增效举措有望在未来推动业绩表现。 研报指出，为应对市场压力，贝壳自25年第一季度末开始持续推进组织精简。数据显示，链家经纪人数量在25年第二季度和第三季度末分别环比下滑6%和9%，至25年第三季度末较25年第一季度末已减少15%。公司在25年第四季度进一步深化组织改革，平台员工数量预计将继续较大幅度下行。 基于年末一次性优化成本增加的考虑，广发证券调整了对贝壳25年第四季度的盈利预测，将经调整经营利润预测下调至4亿元人民币，经调整归母净利润预测下调至5亿元人民币。然而，随着组织深度调整完成，公司运营效率有望提升，降本增效成果预计将在26年体现。在谨慎预期26年全国二手房及新房交易额分别同比下降12%和6%的市场环境下，研报预测贝壳26年经调整经营利润仍能达到70亿元人民币，同比增长62%，其中运营费用预计将同比下降19%至145亿元人民币。预计26年经调整归母净利润为66亿元人民币，同比增长31%。 盈利预测方面，广发证券预计贝壳25至27年经调整归母净利润分别为50亿元、66亿元和87亿元人民币。估值层面，考虑到贝壳现金充裕及轻资产运营特点，采用广义现金加剔除利息利润乘以经调整市盈率的方法。贝壳广义现金为739亿元人民币，预计26年剔除利息后的经调整净利润为53亿元人民币。参考主流互联网平台，给予20倍经调整市盈率，对应1795亿元人民币估值。据此，给予贝壳港股目标价58.46港元，并重申“买入”评级。