【券商聚焦】中金公司上调巴西石油(PBR)目标价至18.5美元 但油价波动风险犹存

金吾财讯 | 中金公司发布研报指出，巴西石油(PBR)第四季度业绩略高于预期，收入达到236.08亿美元，同比增长13.4%，环比增长0.6%。剔除一次性事件后归母净利润为47.5亿美元，对应每股盈利0.74美元，同比增长54.1%，环比下降9.3%。主要得益于公司油气产量持续维持历史高位以及巴西油品出口量环比高增。 该行表示，尽管面临成熟油田衰退的压力，公司油气产量环比下滑约1.1%，但在新投产的FPSO产能优化提升及产量爬坡的带动下，公司第四季度油气产量达到日均310.9万桶油当量，其中原油产量250.4万桶/天，超额完成全年目标。此外，炼油业务出口环比提升19.2%，有效对冲了巴西国内柴油需求的季节性回落。公司CAPEX持续投入盐下资产，2025全年总计达202.9亿美元，同比增长22.3%，其中84%的资金投入上游E&P业务，聚焦核心盐下油田建设及油井联接。 金吾财讯 | 中金公司对能源行业的整体看法是，尽管国际油价存在波动，但巴西石油的盐下产量维持高位，上游业务展现出较强的韧性。公司在油气产量和油品出口方面的表现，以及对盐下资产的持续投入，都显示出公司在行业中的竞争力。 金吾财讯 | 根据2025年第四季度及全年的表现，中金公司上调巴西石油2026年调整后净利润37.8%至148.36亿美元，并引入2027年调整后归母净利润165.92亿美元。当前股价对应2026年3.0x EV/EBITDA，该行维持跑赢行业评级，给予公司2026年3.2x EV/EBITDA，上调PBR目标价15.6%至18.5美元及PBR/A目标价13.3%至17美元（考虑优先股折价），分别具备5.1%和5.5%的上涨空间。尽管如此，国际油价大幅下跌、汇率波动风险以及巴西国内燃油定价政策仍是公司面临的主要风险，因此维持“跑赢行业”评级。