【券商聚焦】国海证券上调网易有道(DAO)目标价至新高 但提示行业风险

金吾财讯 | 国海证券发研报指出，网易有道(DAO)2025年第四季度净收入同比增长16.8%至15.6亿元人民币，归母净利润为0.48亿元，经调整归母净利润为0.59亿元，同比下降36%。公司学习服务重回增长轨道，广告新客户扩张导致第四季度利润同比回落，但全年经营现金流首次转正。毛利总额增长但毛利率下行，受在线营销与硬件业务毛利率下滑影响。费用绝对额上升，但费用率整体稳定略降。经营利润与归母净利润同比回落，但仍保持盈利；全年利润与现金流质量继续改善。 该行表示，网易有道在“AI原生”战略下，聚焦学习和广告营销业务，学习服务结构调整完成后回到增长通道，AI订阅正成为重要增量。在线营销需求景气+AI赋能拉动高增，短期毛利率承压需关注。智能设备收入下滑与成本扰动共振，等待需求修复与新品放量。尽管如此，由于行业竞争加剧和海外政策变动等不确定性，该行将继续追踪行业进展。 该行续指，根据2025年第四季度及全年业绩，该行将2026-28E收入预测分别上调至66亿、75亿、85亿元人民币。营业利润预测分别为3亿、4.5亿、6.5亿元人民币，归母净利润预测分别为2亿、3.3亿、5.6亿元人民币。考虑到AI应用深化场景渗透，收入结构优化、利润弹性逐步释放，该行维持“买入”评级，目标价上调至新高。尽管如此，技术发展、产品进展、产品销量、可选消费需求以及竞争加剧等风险因素仍可能对股价带来波动。