【券商聚焦】国海证券首予四环医药(00460)“买入”评级 指公司医美创新药双驱动扭亏为盈

金吾财讯|国海证券发布研报指，四环医药(00460.HK)2025H1实现营业收入11.46亿元（同比+20.69%），归母净利润1.03亿元（同比+406.97%）扭亏为盈。医美板块收入/净利润达5.85/3.10亿元（同比+81.3%/+215.3%），成为核心增长引擎，主要受益于乐提葆肉毒素、铂安润玻尿酸及新获批的童颜针、少女针等产品矩阵。仿制药收入5.03亿元（同比-15.8%），创新药收入0.58亿元（同比+96.6%）但亏损扩大至2.74亿元。 报告指出，公司毛利同比+24.44%至7.57亿元，销售费用同比+8.41%至2.31亿元系医美业务推广所致，研发费用同比-21.9%至1.53亿元反映核心管线进入收获期。预计2025-2027年归母净利润为2.06/7.13/9.34亿元（同比+195%/+247%/+31%），对应PE为66.20/19.09/14.58X。基于医美与创新药双赛道布局，首次覆盖给予“买入”评级，目标价1.64港元。 主要风险包括医美产品销售不及预期、行业竞争加剧及创新药研发风险。