中金：多重利好促成A股强劲“开门红” 但需防范短期波动

智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，2026年年初至今（1月12日）上证指数累计上涨4.9%，自2025年年底以来17连阳，表现在全球主要市场居前。多重利好促成A股开年强势表现，但短期市场上涨较快、成交放量，一定程度也需防范短期波动。

中期视角下，中金公司坚定看好A股市场延续上行趋势。一方面，近期地缘局势再度发生变化，美国政策不确定性提升的同时中国受影响较小；去年十月底中美经贸磋商和中美领导人会谈后，中美经贸关系逐步步入新阶段，或进一步强化货币秩序重构。

另一方面，AI产业技术持续迭代、需求保持高增，自身高景气同时也带动较多相关行业的增长；叠加中国近年来在较多领域取得创新突破，共同促进中国资产重估。中金公司认为，2026年这两大驱动力将继续支持中国资产表现。

中金公司主要观点如下：

2026开年A股市场表现强劲，成交额创历史新高。2026年年初至今（1月12日）上证指数累计上涨4.9%，自2025年年底以来17连阳，表现在全球主要市场居前。整体风格偏向成长，创业板指/科创50年初以来累计涨5.8%/12.5%；传媒/国防军工/计算机/有色金属分别累计涨21.9%/20.1%/16.4%/10.0%。值得关注的是1月12日，A股市场总成交额3.64万亿元，创历史新高。

多重利好促成A股开年强势表现。近期市场快速上涨受到多方面因素支撑：1）整体预期上，投资者对2026年尤其是上半年普遍预期较为乐观，共识抬升一定程度引导资金提前布局。2）产业层面，科技成长相关产业近期事件性催化因素较多，如：去年年底以来商业航天卫星密集试飞，周末根据国际电信联盟（ITU）披露的最新数据显示，近期我国向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星申请；近期AI应用领域的创新进展，AI和半导体等相关领域多个市场关注度较高的企业陆续IPO等。3）盈利方面，1月底通常将有较多A股上市公司集中披露年度业绩预告，低基数背景下市场对业绩预期相对乐观，尤其利好中小市值风格。4）资金情况，居民存款搬家叙事延续，与指数表现形成正反馈。5）汇率层面，人民币汇率近期继续走高，今日升至6.96关口。

但短期市场上涨较快、成交放量，一定程度也需防范短期波动。1月12日，A股单日成交额创历史新高，以自由流通市值计算的换手率达到6.7%，为去年8月底以来最高水平，近五个交易日的平均换手率也达到5.8%。我们在此前研报中指出，历史经验显示，以自由流通市值为基准的换手率超过5%往往代表投资者情绪偏热，短期易带来市场波动率提升。我们认为短期需要高度关注市场节奏，相比于快速上涨透支乐观预期，阶段性震荡、放慢节奏更有助于以基本面改善推动指数前行而非单纯估值拉升，有利于持续吸引增量资金入市，形成良性循环，更有助于A股市场中长期健康发展。

中期视角下，我们坚定看好A股市场延续上行趋势。中金策略团队在此前研报中指出，国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是推动本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动力；全球货币秩序重构带来的格局转换和资金流动的力量，或远大于一时、一国和一市场的基本面力量。我们认为，当前这两大条件未发生动摇。一方面，近期地缘局势再度发生变化，美国政策不确定性提升的同时中国受影响较小；去年十月底中美经贸磋商和中美领导人会谈后，中美经贸关系逐步步入新阶段，或进一步强化货币秩序重构。另一方面，AI产业技术持续迭代、需求保持高增，自身高景气同时也带动较多相关行业的增长；叠加中国近年来在较多领域取得创新突破，共同促进中国资产重估。我们认为，2026年这两大驱动力将继续支持中国资产表现。

配置上，近期建议关注以下领域：1）景气成长：AI技术领域经历 3 年高速发展，2026 年有望逐步进入产业应用兑现阶段，算力、光模块、云计算基础设施层面仍有机会，但可能更偏国产方向；应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶、商业航天和软件应用等。此外，创新药、储能、固态电池等方向也在步入景气周期。2）外需突围：出海仍然是当前较为确定性的增长机会，结合出海趋势和对美敞口，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏，以及有色金属等全球定价资源品。3）周期反转：结合产能周期位置，建议关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域，关注化工、养殖业、新能源等。4）优质高股息：中长期资金入市是长期趋势，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，可结构性布局高股息龙头公司。5）年报业绩亮点领域：例如黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等。

图表1：近一周以自由流通市值计算的换手率已高于5%

资料来源：Wind，中金公司研究部