【券商聚焦】海通国际：全球啤酒行业结构性变革 中国龙头迎三大战略机遇

金吾财讯|海通国际发布研报指，全球啤酒行业正经历从周期性波动到结构性转变的深刻变革。2024年全球啤酒销量下降1%，总量仍低于2019年疫情前水平。健康意识觉醒与代际消费变迁成为核心驱动因素，美国49%的消费者计划减少饮酒，Z世代这一比例高达65%。精酿啤酒与无酒精啤酒快速崛起，持续蚕食传统啤酒市场份额。 报告指出，中国市场面临三大独特挑战：高端化进入质价比时代，8-10元价位带成为竞争主战场；传统渠道模式失效，2024年头部企业销售费用率持续下降推动净利率提升至12%-14%；跨界竞争加剧，商超自有品牌及白酒企业低度预调酒分流市场份额。 海通国际提出中国啤酒企业三大战略路径：龙头化方面，建议通过高端化提质、产能整合降本增效，参考百威英博在巴西市场份额达68%的案例；多元化应聚焦无酒精啤酒和本土口味RTD，国际巨头相关品类扩张成功率超60%；国际化需采取稳健策略，2024年中国啤酒出口仅占产量2%，建议优先布局"一带一路"国家。 研报覆盖多只A股消费股，均给予"优于大市"评级，包括贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、青岛啤酒(600600)、重庆啤酒(600132)等。报告特别指出华润啤酒通过"三精"策略经营现金流大增67%至69.3亿元，燕京啤酒通过费用管控实现净利润同比增长64%至10.6亿元。 风险提示包括宏观经济下行、原材料价格上涨及竞争加剧。报告强调运营效率提升是当前最可行路径，建议通过工厂自动化、数字化改造等措施缩小与国际巨头盈利差距。