【券商聚焦】招商证券维持李宁(02331)强烈推荐评级 料2026年渠道库存健康

金吾财讯 | 招商证券研报指，2025Q4以来，李宁(02331)在新产品以及新渠道的布局上明显加速：在跑鞋方面，搭载全新超?胶囊技术（高回弹、快回弹和高耐久的特性）的李宁飞电6ULTRA、飞电6ELITE和赤兔9ULTRA于12月上市，市场反馈积极。11月底，李宁首家户外专门店在北京朝阳大悦城开业。12月14日，李宁品牌全国首家龙店在北京三里屯开业，并发布全新荣耀金标产品系列。

该机构指，李宁作为国内运动鞋服龙头品牌，将产品和营销重心放在奥运+科技方面，持续提升品牌影响力并丰富产品品类。从短期看在消费需求偏弱&市场竞争加剧背景下，收入及利润均承压，管理层保持2025年收入持平，净利润率高单位数指引。展望未来，2026年渠道库存健康，有望在技术加持，专业类集中上市，营销力度加大等因素影响下，收入恢复增长，经营触底反转。

考虑到变革刚刚开启，暂维持此前的盈利预测不变，预计公司2025年-2027年收入规模分别为287.4亿元、302.9亿元、318.7亿元，同比增速为0%、5%、5%。净利润规模分别为23.95亿元、27.09亿元、29.58亿元，同比增速为-21%、13%、9%。当前股价对应26PE15X，维持强烈推荐评级。