【券商聚焦】信达国际予中国电信(00728)买入评级 料十五五期间或有鼓励政企应用AI相关云计算技术的举措

金吾财讯 | 信达国际研报指出，2025年首三季，中国电信(00728)收入按年小幅上升0.6%，当中服务收入按年增长0.9%；EBITDA按年增加4.2%，股东应占利润按年增加5.0%。单计第三季，集团收入按年小幅下跌0.9%，当中服务收入按年增长0.5%；EBITDA按年增加2.4%，股东应占利润按年增加3.6%。第三季盈利增长略为放缓，主要是受到宏观经济影响。

该机构指出，集团于第三季财报中未有披露旗下天翼云的收入，而于2025年上半年，天翼云收入为573亿人民币，按年增长3.8%，增速较以往有所放缓。对此情况，管理层表示，全球云计算行业处在新旧动能转换的关键时期，以通算为主的云业务增幅明显下降，同时，人工智慧驱动的智慧算力的需求非常旺盛。管理层认为，天翼云已经迈过智慧云发展的拐点，能够面向智慧时代多元的场景化需求，提供全方位智慧化服务。当中，于2025年首三季，集团的智能收入(包括面向客户提供的人工智慧、智算服务等收入)同比增长62.3%。

该机构续指，集团较大比例的企业客户为政府相关单位，由于对安全性的要求较高，对采用AI相关云计算技术的取态会较为保守。在十月发布的《十五五规划建议》中，“科技自立自强水平大幅提高”被列为“十五五”时期经济社会发展的主要目标中的第二点；而在12月的中央经济工作会议中，“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”亦被列为明年经济工作重点任务中的第二点。这反映推动科技创新是政府未来数年的着重点，十五五期间预计可能有鼓励政府相关单位应用AI相关云计算技术的举措，这将有利天翼云业务。

该机构表示，下半年以来中国国债息率有所上升，一定程度上影响了高息股的吸引力。考虑到美国正处于降息周期，加上中国宏观经济状况，预期中国国债息率进一步上升的空间不大。集团的传统移动服务及固网宽带仍然较为平稳，加上健康的自由现金流及AI相关云计算业务的潜在增量，该机构认为集团是较优质的高息股选择。给予“买入”评级。