甲骨文(ORCL.US)一夜痛击AI信仰! 美股“圣诞行情”再添变数

智通财经APP获悉，在美联储公布降息的货币政策决定且鲍威尔言论偏向乐观立场之后，市场方才掀起的“AI狂欢派对”与跨资产看涨派对仅维持数小时便戛然而止，因为甲骨文公司(ORCL.US)股价暴跌重新唤起了人们对包括甲骨文、英伟达、博通在内的热门AI科技股高估值的担忧情绪。如今，投资者们不得不思考，他们是否还能在月底圣诞假期之后迎来新一轮的圣诞看涨行情。

MSCI全球股票指数(MSCI All Country World Index)在掉头转向下行之前一度距离其历史峰值仅有毫厘之差，而黄金则终结了原本有望延续三天的连涨强劲走势。在甲骨文股价暴跌之前的热门AI科技股涨势以及黄金、铜、铝等跨资产强劲涨势，是对美联储最新一次降息以及美联储主席杰罗姆·鲍威尔对美国经济与通胀乐观评估的积极回应。

在甲骨文公布低于市场普遍预期的销售额、现金流大幅缩减至负100亿美元、业绩增速仍然重度依赖长期亏损且近期面临强大竞争压力的OpenAI并且甲骨文大幅上调资本开支之后，重新点燃对热门AI科技股昂贵估值的担忧后，这种乐观情绪随之消退。这导致甲骨文股价在美股盘后交易中重挫超10%，纳斯达克股指期货则一度下挫多达1.6%。

华尔街对于甲骨文的投资立场愈发谨慎

甲骨文这份消极的财报数据瞬间引发华尔街热议，尽管non-GAAP基准下的每股收益大幅超预期、5230亿美元云计算订单积压创新高，但真实利润被27亿美元一次性收益拔高，且核心业务利润率与现金流承压。

甲骨文云计算订单增长难掩实际利润转化焦虑，并且云业务增速不及预期，资本开支暴涨导致自由现金流转负，这一系列负面因素导致甲骨文财报后股价急跌10%，瑞银、美国银行选择在财报公布后火速下调甲骨文目标价，大摩则将甲骨文的股票评级置于“谨慎审查”，凸显出市场对于甲骨文的关注点已转向盈利质量(尤其是盈利来源过于聚焦OpenAI引发担忧)与积压订单的实际兑现度。

摩根士丹利分析师团队表示，华尔街对于甲骨文的关注焦点已从“订单增长”转向“实际的订单转化效率”与“公司整体利润率”;大摩分析师团队指出，尽管云计算订单规模持续膨胀，但投资者正失去对其转化为“可持续盈利与利润率扩张”的信心。财报数据显示，甲骨文上个季度总营收同比增长13%，意外低于市场预期;云基础设施(OCI)业务营收40.79亿美元，同比增长66%，低于68%的市场普遍预期;软件业务营收意外同比下滑3%，成为拖累整体增长的重要短板。

大摩还警示，甲骨文的销售团队全球重组可能引发执行风险，而“客户自供芯片”(BYOC)等灵活合约模式，虽能降低甲骨文AI资本开支压力，却可能削弱其以GPU为核心的AI算力基础设施系统销售环节的整体利润空间，进一步加剧转化盈利与利润率的不确定性。大摩强调，市场需要更加明确的信号：无论是像英伟达那样远超预期加速的营收增长、企稳的毛利率，还是转正的自由现金流，只有核心指标出现实质性改善，且客户创收最大来源不局限于OpenAI，才能重建市场对其云端AI算力业务可持续盈利性的信心。

投资者看涨情绪来得快去得也快，“圣诞行情”缺席的可能性在上升

市场对于甲骨文本身以及对于跨资产的投资情绪的快速逆转凸显出，尽管近几周市场对美联储进一步宽松的预期短暂提振了投资者整体风险偏好，但围绕人工智能泡沫的顽固担忧情绪仍在沉重压制投资者情绪。

甲骨文偏向负面的财报数据公布之后，市场对人工智能的新一轮质疑，加之鲍威尔最新暗示美联储连续三次降息已经采取了足够措施帮助稳定劳动力市场，正共同放大年末数周的跨资产不确定性。

“市场对前景预期是飘忽不定的——方向可能往两边走，很难对趋势有非常明确的判断。”新加坡Vantage Point资产管理公司首席投资官 Nick Ferres表示。

Ferres强调，Vantage Point旗下的主基金正寻求增持短久期债券，并扩大在亚洲科技股以及所谓盈利增长长期强劲的“基本面优质”股票上的既有配置。

在美联储货币政策决议之后，对政策最为敏感的两年期美债收益率一度大跌近8个基点，创两个月来最大单日跌幅，意味着两年期以及更短期限的美债价格大幅上扬——受益于美联储连续三次降息大幅压低联邦基金利率。周四亚洲时段，该收益率还在进一步下跌。

加剧甲骨文股价暴跌所引发的有关人工智能泡沫破裂担忧情绪的暴跌事件，还包括日本投资巨头软银集团股票面临的大规模抛售。这家日本综合企业的股价一度大跌8.4%，创下自11月25日暴跌超10%以来最大单日跌幅。

甲骨文财报所引发的担忧情绪之所以会蔓延到了软银等日本蓝筹股身上，是因为在日本股市占据高额权重的软银和美国云计算领军者甲骨文身上有着完全相同的特点：甲骨文、软银都与OpenAI有着极其紧密的长期合作关系，这三家公司乃“星际之门”AI超级基建项目的最核心参与者。

此外，软银已经向OpenAI投下了天量资金，但是OpenAI与谷歌之间的大模型之战愈演愈烈，且OpenAI当前明显处于下风。软银首席财务官Yoshimitsu Goto 最近甚至表示，软银仍坚定地专注于OpenAI，并无意为它的竞争对手提供资金。这意味着这三家公司的命运也已经高度绑定。

估值高达5000亿美元的全球AI应用领军者OpenAI在过去几个月里与一众科技巨头们所达成的AI算力资源供给协议，规模已膨胀至数千亿美元，整体规模已经非常接近OpenAI首席执行官山姆·阿尔特曼所展望的规模高达1.4万亿美元AI算力基础设施庞大支出规划。这一系列夸张订单，以及谷歌Gemini3已经开始蚕食ChatGPT用户规模，也令市场愈发担忧长期亏损且持续烧钱的OpenAI能否承担如此巨额的支出规模，若OpenAI资金断裂，无疑将对甲骨文领衔的“OpenAI链”的这些公司股价造成剧烈打击。

因此当前市场对于与OpenAI相关联的AI算力产业链投资的情绪从坚定看涨转向质疑(作为对比，Gemini3重磅问世且迅速风靡全球后，“谷歌AI链”看涨情绪迅速趋于火热)、对甲骨文的OpenAI未来合同兑现的不确定性加剧时，甲骨文的估值—债务—现金流三角结构便显得脆弱。

但部分市场观察人士目前对于甲骨文和股票市场等跨资产年末的走势仍然保持乐观立场。

“我不认为这是一只‘煤矿里的金丝雀’，”Slatestone Wealth 首席市场策略师 Kenny Polcari 在甲骨文公布业绩后接受媒体采访时表示。Polcari强调，考虑到今年以来全球科技股大幅上涨，我们“对这种股价剧烈反应并不感到意外”。