AI热潮“双刃剑”：亚洲股市飙涨领跑全球，但集中度过高隐含剧烈回调风险

智通财经APP获悉，美国科技股集中度过高的担忧由来已久，目前六大科技股的市值已占标普500指数的30%以上。人们担心，如果英伟达(NVDA.US)等公司的市值在短短两年内从1万亿美元飙升至5万亿美元后，这波涨势一旦迅速回落，将会带来巨大的冲击。与此同时，今年以来，人工智能热潮助力亚洲股市表现优于全球;这股热潮也正在改变着亚洲市场，基金经理们竞相跟上步伐。

部分亚洲市场的风险更为显著，仅台积电(TSM.US)一家公司在台湾加权指数(Taiex)中的权重就接近45%，是十年前的三倍。韩国综合股价指数(KOSPI)已形成双寡头垄断格局，存储芯片巨头三星电子和SK海力士合计占据了30%的权重。

科技股在亚洲基准指数中的主导地位正在颠覆传统的投资组合策略。指数追踪基金为了跟上步伐，不得不增加科技股的配置比例，而限制单只股票投资的基金则难以获得与少数芯片制造商和互联网公司主导的指数相匹配的回报。

Vantage Markets的分析师Hebe Chen表示：“资金集中度的提高模糊了被动交易和主动交易之间的界限，资金流向越来越集中在少数几只股票上。由于分散投资的渠道减少，人工智能发展势头的任何停滞都可能引发整个地区的剧烈调整。”

亚洲芯片制造商的市值飙升，台积电在7月份市值突破1万亿美元大关。投资者纷纷追逐受益于超大规模数据中心在人工智能领域巨额投资的股票，推动MSCI亚太指数今年上涨26%，有望创下八年来最大涨幅，超越标普500指数。

恶性循环

亚洲地区人工智能供应链主要参与者的最新财报提振了市场对长期需求趋势的乐观情绪。受此消息提振，股价持续上涨，表明市场集中度可能会进一步加剧。

Union Bancaire Privee亚洲科技高级股票顾问Vey-Sern Ling表示：“科技股在指数中权重过高且不断增长是一个问题，因为以基准指数为导向的投资者不得不增加对少数集中股票的配置，这反过来又推高了这些股票的价格和指数权重。这是一个恶性循环，推高了热门股票的估值。”

对于那些被指定投资特定市场的人来说，这些问题可能非常严重。香港Eastspring Investments亚洲股票投资组合专家Ken Wong表示：“单一国家基准指数的高度集中使得投资韩国等单一国家基金更具挑战性。”

即使是科技股占比较低的市场也受到了影响。日本人工智能巨头Advantest和软银集团的股价均已攀升至日经225指数中权重最高的两家公司，权重均超过10%——这一水平可能触及交易所规定的限制。今年早些时候，电子元件制造商Delta Electronics (Thailand) Pcl的关键指标也曾因交易所规定的10%涨幅限制而受到影响。

更广泛的区域交易也变得充满挑战。据花旗的数据，MSCI亚太(除日本外)指数中权重排名前五的股票总权重目前为29%，接近2019年以来的最高水平。包括Yue Hin Pong在内的分析师于本月的一份报告中指出，阿里巴巴(BABA.US)、腾讯控股以及台积电等股票的多头拥挤程度最高。

一些指数提供商已采取措施帮助投资者应对这些问题。富时罗素已对部分指数的权重设定了上限，而MSCI和标普全球则开始提供关键指标的替代性权重上限版本。

投资受限

对于受欧洲规则约束的主动型基金而言，10%的单只股票持仓上限是一大障碍。台积电在MSCI亚太(除日本外)指数中的占比去年就已突破这一门槛，并攀升至12%以上。

苏黎世GAM投资管理公司的基金经理Jian Shi Cortesi表示：“我们长期看好台积电，但现在10%的持仓限制了我们维持完全超配的能力。我们已将部分投资转向其他具有类似强大竞争优势的公司，例如腾讯和富士康。”

其他寻求亚洲最大股票替代品的投资者更倾向于选择与该股票更直接相关的期权。

Aberdeen Investments的基金经理吴欣耀表示：“对于投资比例限制在10%的账户，我们倾向于寻找价值链上与台积电尽可能接近的股票”，例如日月光半导体、鸿海精密、致茂电子(Chroma ATE Inc.)和环球晶圆(Globalwafers Co.)。台湾有很多流动性强的科技股，与台积电的相关性很高，而且很多公司的表现甚至优于台积电。”

多年主题

尽管市场环境的变化增加了基金经理的工作难度，但股票涨幅绝对值依然可观。台积电今年迄今已上涨40%，而SK海力士更是飙升超过220%。Meta Platforms(META.US)和亚马逊(AMZN.US)等公司计划继续加大对科技硬件的投入，这可能会继续推动这轮上涨行情。

美国银行亚太区股票策略主管Winnie Wu表示：“我们接触过的股票投资者普遍认为，人工智能是一个多年发展的主题，尽管短期内可能会出现回调。”

她指出，科技股在MSCI中国台湾指数中占比超过80%，在MSCI韩国指数中占比接近一半，而中国大陆、日本和印度的市场更加多元化，因此它们受人工智能或科技周期波动的影响相对较小。Wu表示，中国大陆尤其能提供“多元化收益，可以对冲美国股市和人工智能周期相关的风险”。